1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 12 月 30 日 计算机、通信和其他电子设备制造计算机、通信和其他电子设备制造业业 盛景微盛景微：国内爆破专用电子控制模块龙头国内爆破专用电子控制模块龙头 投资价值研究报告 公允价值区间（公允价值区间（612612 月远期）月远期）盛景微盛景微是是爆破专用电子控制模块的龙头企业爆破专用电子控制模块的龙头企业。公司主营工业电子雷管核心控制组件、起爆控制器等产品的研发、生产和销售，主要产品包括电子控制模块、起爆控制器、放大器等，广泛应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探等领域。公司目前已掌握多项核心技术，构建了具有超低功

2、耗、大规模组网能力、抗高冲击与干扰等竞争优势较强的开发平台。公司积极开展信号链模拟芯片研发，形成了规格多样的放大器产品，可广泛应用于工控、新能源、汽车、通信及消费电子等领域。2023 年前三季度，经审阅公司实现收入5.4 亿元，同比增长 13.6%；归母净利润 1.2 亿元，同比增长 8.2%。电子雷管快速发展带动电子控制模块市场扩容。电子雷管快速发展带动电子控制模块市场扩容。近年来，由于民爆行业转型升级与国家政策的大力支持，嵌入电子控制模块的电子雷管满足企业对于安全、精准、高效爆破的需求，市场蓬勃发展，大量替代传统工业雷管，同时拉动电子控制模块市场的快速增长：嵌套电子控制模块的电子雷管产量从

3、 2018 年的0.16 亿发增长至 2022 年的 3.44 亿发，电子雷管替代率亦在逐年提升，在2022 年达到了 42.73%的替代率，在爆破领域的应用市场十分广阔。公司为国内电子控制模块龙头企业，产品技术领先。公司为国内电子控制模块龙头企业，产品技术领先。2023 年上半年，公司的电子控制模块产品在爆破领域的市场占有率 23.1%，是爆破专用电子控制模块市场的龙头企业。且公司基于核心技术构建了具有超低能耗、大规模组网能力、抗冲击与抗干扰等特点的产品开发平台，在技术上领先同类企业。同时公司建立了严格的质量管理体系，保证产品的质量水准。依靠自身的品牌优势和产品优势，盛景微有稳定的原材料供应

4、商和优质的合作客户，为其在未来的发展提供了有力的保障。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预测公司 23-25 年净利润分别为 1.61/1.88/2.05亿元，对应 EPS(按发行后股本)为 1.60/1.87/2.03 元/股。综合绝对估值与相对估值的结果，我们认为盛景微上市后公允价值区间 31.6535.60 亿元，对应每股估值区间为 31.4435.36 元。对应 22 年扣非归母净利润 PE 区间为 1821X,对应 22 年归母净利润 PE 为 1719X。根据我们的盈利预测，我们预计公司2023 年归母净利润为 1.61 亿元，则对应 23 年归母净利润 PE 为 2

5、022X；预计公司 2024 年归母净利润为 1.88 亿元，则对应 24 年归母净利润 PE 为1719X，中证指数（C39 计算机、通信和其他电子设备制造业）近一个月静态平均市盈率为 32 倍（2023/12/28）。风险提示：风险提示：关键假设发生变化导致公司盈利预测和估值结论变动风险；市场空间风险；客户集中风险；原材料供应风险；新应用领域拓展失败风险；供应商集中风险；经营风险；产品相对单一风险；技术人才流失风险；下游客户进入公司所处行业的风险等。公司盈利预测简表公司盈利预测简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025

6、E 营业收入（百万元）356 771 786 900 1,000 营业收入增长率 68.66%116.79%2.03%14.41%11.15%净利润（百万元）88 185 161 188 205 净利润增长率 38.83%111.56%-12.92%16.86%8.72%EPS（元）1.16 2.45 1.60 1.87 2.03 ROE（归属母公司)（摊薄）25.85%35.13%12.22%12.63%12.21%资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所预测。注：2021-2022 年股本按 0.755 亿股计算，2023-2025 年股本按本次IPO 发行后的预计总股本 1.01 亿股计