1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 鼎捷软件鼎捷软件(300378)工业数智化领军者，工业数智化领军者，中台中台与与 AI构筑构筑增长增长新引擎新引擎 李沐华李沐华(分析师分析师)伍巍伍巍(研究助理研究助理)010-83939797 021-38031029 证书编号 S0880519080009 S0880123070157 本报告导读：本报告导读：公司拥有完整的公司拥有完整的制造业数字转型赋能的产品体系制造业数字转型赋能的产品体系，新一代，新一代 AI赋能的赋能的 PLM快速落地应快速落地应用，用，雅典娜中台叠加雅典娜中台叠加 AIGC 功能功能的创新的创新应

2、用放量在即应用放量在即，未来，未来营收营收增速或超预期增速或超预期。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级首次覆盖，给予增持评级。公司作为工业制造业数字化服务商龙头，预计公司 2023-2025 年营收分别为 23.05/26.93/31.32 亿元，EPS 分别为 0.53/0.73/0.89 元。按照 PE 和 PS 估值，给予目标价 29.26 元。与众不同的认识：与众不同的认识：工业软件数智化领军者，工业软件数智化领军者，AIAI 赋能推动二次增长赋能推动二次增长。市场认为相较于业内同行，公司整体的盈利能力偏弱，增长乏力。我们认为，在工业软件迈向国产化、数智化的背景下，公司已建立起

3、数智驱动的新型工业互联网平台-鼎捷雅典娜，通过一套具备自成长、自运行能力的智慧执行引擎实现落地，并融合 AIGC 技术孵化多个应用场景的智能产品，属行业领先。基于鼎捷雅典娜中台的产品及应用正在持续落地中，大规模商业化进程正在加速，为公司的二次增长打开了全新市场空间。核心逻辑：核心逻辑：1、伴随着国产替代兴起、制造业数字化转型加快及人工智能技术实质性突破，工业软件的市场空间巨大，公司凭借着完整的业务体系和紧抓 AI 浪潮的能力，有望实现产品的颠覆性创新和市场份额的大幅提升;2、公司以雅典娜中台为基石，嵌入 GPT 大模型孵化出的 Chat 系列产品，极大地拓展了鼎捷雅典娜的应用场景，国内首款 A

4、I 智能化 PLM-鼎捷新一代 PLM 已正式发布，并与生态合作伙伴协力推进 PLM 系统落地。AI 智能化功能增强了客户的付费意愿，随着相关 AIGC 产品的大规模铺开，未来营收增速将超预期；3、公司在台湾地区经营成熟，既能利用其业务经验为大陆业务的高速拓展提供有效支撑，又能有效抵抗宏观经济波动的风险，公司经营韧性十足。催化剂催化剂：鼎捷新一代 PLM 已发布；Chat 系列产品正在快速拓展。风险提示：风险提示：宏观经济波动影响的风险，人力成本上升风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,788 1,995 2

5、,305 2,693 3,132(+/-)%20%12%16%17%16%经营利润（经营利润（EBIT）149 176 185 262 317(+/-)%-7%19%5%42%21%净利润（归母）净利润（归母）112 134 144 197 240(+/-)%-8%19%8%37%22%每股净收益（元）每股净收益（元）0.42 0.50 0.53 0.73 0.89 每股股利（元）每股股利（元）0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)8.3%8.8%8.0%9.7%

6、10.1%净资产收益率净资产收益率(%)6.7%7.3%7.1%8.9%9.9%投入资本回报率投入资本回报率(%)5.7%6.1%5.9%7.7%8.5%EV/EBITDA 25.93 12.21 17.19 12.51 9.83 市盈率市盈率 49.06 41.21 38.30 27.92 22.89 股息率股息率(%)0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：29.26 当前价格：21.31 2024.01.02 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）15.14-35.90 总市值（百万元）总市值（百万元）5,739