1、 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 宏观宏观研究研究 把握把握 AI 创新及创新及国产化主线国产化主线 半导体半导体行业行业专题专题报告报告 分析师：分析师：崔国涛 执业证书编号：S1380513070003 联系电话：010-51789093 邮箱： 研究助理：研究助理：邓垚 执业证书编号：S1380116110007 联系电话：010-51789074 邮箱： 分析师：分析师：邓垚 执业证书编号：S1380519040001 联系电话：010-88300849 邮箱： 申万申万半导体半导体与沪深与沪深 300 走势图走势图 资料

2、来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级行业评级 中性 相关报告相关报告 5G 叠加国产替代 半导体设备加速成长2020 年电子行业策略报告 景气与政策共振 半导体国产化空间广阔2021 年电子行业策略报告 短期扰动不改长期成长 关注设备及功率半导体 2022 年一季度半导体行业分析与展望 关注汽车电子及新能源等驱动下结构性机会 2022 年半导体行业中期策略报告 新能源及信创等驱动强劲 需求有望逐步复苏2024 年半导体行业策略报告 2023 年年 12 月月 29 日日 内容提要：内容提要：半导体行业当前整体仍处于景气半导体行业当前整体仍处于景气筑底阶段筑底阶段。半导体市场自2022

3、年6月开始，受全球经济下行、地缘因素等影响，需求端较为低迷，半导体行业销售额持续9个月下跌，进入到新一轮景气下行周期，由补库存进入去库存阶段，制造龙头也相应缩支减产，今年三季度以来，终端需求呈现一定复苏迹象，当前时点来看，我们认为，半导体仍处于景气筑底阶段，库存调整仍将持续，建议从存储景气先行、AI创新趋势、国产替代等方面把握结构性机会。存储占半导体行业比例达20%，作为半导体行业风向标，其价格止跌回升、交货时间延长呈现出景气回温，对于半导体整个行业而言释放了一定复苏信号；需求端来看，AI赋能及Vision Pro催化消费电子新需求，加之近期品牌新机密集发布，尤其华为归来对市场情绪有一定的提振

4、，此前积累的换机需求有望得以释放，半导体作为AI端侧落地的基石，在当前国产替代迫切、需求复苏、产业格局日趋合理的背景下，行业基本面将逐步改善，促进电子产业链复苏，如上述设备厂商的订单情况一定程度印证了内需的回暖；中长期看，半导体作为兼具周期与成长的行业，短期估值走势受供需关系影响较大，但长期来看，电动化、智能化趋势已确立，且在大国科技博弈背景下，国内半导体产业链自主可控迫切，同时科技行业作为新增长的引擎，预计明年仍将是市场持续热点。展望未来，展望未来，在AI、数据中心及信创领域等新驱动下，加之半导体产业链多个环节当前仍处于“卡脖子”状态，国产替代空间广阔，且待进一步提速，有望实现持续稳健成长。

5、建议关注充分受益于晶圆扩产及国产替代、业绩确定性强、估值处于历史底部的设备板块，预计伴随着下游基本面改善，业绩增长动能将进一步提升；同时建议关注供需逐步改善下，产能利用率逐步修复、产业链地位较高的代工等细分领域龙头，以及终端复苏带来的业绩修复行情下先进封装、存储等龙头。给予行业“中性”评级。风险提示风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，乌克兰危机，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022-122023-032023-052023-08202

6、3-102023-12半导体(申万)沪深300 行业专题报告 目目 录录 1年初以来半导体行业市场表现年初以来半导体行业市场表现.4 1.1 市场回顾：半导体累计涨幅弱于电子行业 封测表现亮眼.4 1.2 受美联储降息预期和行业新驱动影响 美股及港澳地区科技板块走强.5 1.3 估值情况：板块 PE 整体上行 设备估值处于近五年底部.6 1.4 个股表现：跌幅较深个股主要集中在芯片设计和分立器件板块.7 2业绩情况：设备业绩稳健成长业绩情况：设备业绩稳健成长 设计设计相对承压相对承压.7 3观点展望：观点展望：AI 驱动终端复苏驱动终端复苏 存储释放积极信号存储释放积极信号.10 4、风险提示