1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1212月月2828日日买入买入海光信息（海光信息（688041.SH688041.SH）以以 CPUCPU 业务为基，横向拓展业务为基，横向拓展 AIAI 芯片业务，国产芯片业务，国产 AIAI 芯片迎历史机遇期芯片迎历史机遇期核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告计算机计算机计算机设备计算机设备证券分析师：熊莉证券分析师：熊莉联系人：艾宪联系人：艾宪021-617610670755-S0980519030002基础数据投资评级买入(维持)合理估值92.88-96.75 元收盘价70.48 元

2、总市值/流通市值163819/62062 百万元52 周最高价/最低价102.00/40.08 元近 3 个月日均成交额1982.07 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告海光信息（688041.SH）-2022 年三季报点评：前三季度利润增速 424%，高端处理器国产替代需求强劲 2022-10-30海光信息（688041.SH）-国产微处理器产业的领军者 2022-09-06公司为国产高端处理器领导者，公司为国产高端处理器领导者，以以CPUCPU 业务为基，横向拓展业务为基，横向拓展AIAI 芯片业务芯片业务。公司成立于2014 年，主要从事高端处理器、加速

3、器等计算芯片产品和系统的研究、开发，是少数几家具备高端处理器研发能力的企业之一。22年公司高端处理器业务营收占比为98.84%，技术服务业务营收占比为1.16%；其中，高端处理器业务包括通用处理器（CPU）产品和协处理器（DCU，即 AI 芯片）产品，根据招股书披露数据，21 年 CPU 产品营收占比为 90%，DCU产品营收占比为 10%，随着 DCU 产品逐步放量，营收占比持续提升。CPUCPU市场空间广阔市场空间广阔，公司产品性能国内领先公司产品性能国内领先。1 1）市场市场空间广阔空间广阔：CPU为通用服务器核心器件，根据IDC 数据，22年全球CPU市场规模为250亿美金，22年中国

4、x86 服务器市场规模为270 亿美金，假设CPU价值量占服务器总价值量28%，对应国内529 亿人民币市场空间。2）公司产品优势）公司产品优势：a a）x86x86 架构架构具有稀缺性具有稀缺性：现有服务器CPU多为x86架构，国内生产x86 架构CPU 厂商仅有海光信息、兆芯等少数几家，具有稀缺性。2 2）性能领先性能领先，具有价格优势具有价格优势：从国内维度来看，公司CPU 产品各项指标国内领先；从全球维度来看，公司产品在同海外CPU产品相近性能下，价格优势突出。AIAI 芯片市场快速增长芯片市场快速增长，国产国产AIAI 算力芯片迎历史机遇期算力芯片迎历史机遇期。1 1）市场快速增长市

5、场快速增长：根据Gartner数据，22年全球AI 芯片市场规模为442.2 亿美金，预计27 年达到1194 亿美金，对应22-27年CAGR为22.0%；根据头豹产业研究院数据，22年中国AI芯片市场954亿人民币，预计25年达到1979亿人民币，对应22-25 年CAGR 为27.5%。2 2）国产国产AIAI 芯片芯片迎历史机遇期迎历史机遇期：美国升级对华出口AI芯片管制规定，目前市场上主流AI芯片（A100、H100、A800、H800、L40S）均在限制范围之内，无法对华出口，国产AI 芯片迎来机遇。3 3）产品优势）产品优势：a a）好生态）好生态+高精度高精度：公司产品为GPG

6、PU 架构，全面兼容ROCm和CUDA 生态，迁移成本低，适配性好；同时，产品支持FP64，可用于高精度计算领域。b b）性能出色，性能出色，有比较优势有比较优势：同海外巨头相比，公司产品性能出色，性价比高。盈利预测与估值：盈利预测与估值：国内领先国内领先AIAI 芯片公司，维持芯片公司，维持“买入买入”评级。评级。公司产品快速迭代，性能持续提升；同时，国产 AI 芯片迎来机遇，市场份额有望持续扩大。受23 年CPU业务下游需求疲软影响，下调23/24/25 年归母净利润为10.95/16.13/22.26 亿元（23/24 年前值13.60、20.06 亿元）。通过多角度估值，预计合理估值9