【研报】锂行业分析：短期动荡不改远景发展-20200222[36页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 02 月 22 日 有色金属有色金属 锂锂行业分析行业分析：短期动荡不改远景发展短期动荡不改远景发展 2020 年年锂消费有望重回高景气时代锂消费有望重回高景气时代。19 年受新能源汽车景气下滑影响， 新增需求乏力，同比增速下滑 9 个百分点。2020 年补贴退坡影响减弱，市 场转入性价比驱动， 爆款车型推出带动景气回升， 锂消费将重回高增速赛道， 至 2025 年全球供需规模有望超 80 万吨，年复合增速达 18.6%。 长期看，锂将步入“大金属”行列，行业规模扩充至百万长期看，锂将步入“大金属”行列，行业规模扩充至百万量级量级。锂元素特性 奠定其

2、在储能材料上成为最优解；资源丰度与自然存在形式确保其进入“大 金属”的产业基础；伴随锂电池在性能、性价比、安全性上持续前进，替代 其他类电池应用场景已成大势所趋，电动汽车、电网储能及基站建设等应用 前景保障锂电池消费增量，预计未来 5-10 年锂行业供需格局将进入百万量 级，倍数成长孕育投资机会。 下游应用风格切换，氢氧化锂需求崛起之年下游应用风格切换，氢氧化锂需求崛起之年。氢氧化锂是高镍化三元正极必 备原料。高镍三元可实现更高能量密度，是提升电动车里程必备之选，当前 海外三元电池高镍化渗透率已接近 80%，国内仅为 48%，新车型向高镍化 转换将带动国内渗透率提升，锂产品需求格局由碳酸锂切换

3、至氢氧化锂， 2020 年氢氧化锂新增需求有望达到 4.3 万吨，首次超越碳酸锂增量。 锂矿成本劣势锂矿成本劣势地位有望地位有望逆转，供需格局重塑逆转，供需格局重塑。锂矿产氢氧化锂成本与碳酸锂 相近（4.35 万元/吨），盐湖生产氢氧化锂需采用两步法（先制成碳酸锂 再采用苛化法），成本上盐湖产线不再具有成本优势，氢氧化锂需求崛起下 锂矿地位有望抬升。产业趋势上看，全球主要锂矿厂商积极扩产氢氧化锂产 线，规避具有劣势的碳酸锂生产，与盐湖形成错位竞争。考虑到未来氢氧化 锂成为核心增量，锂矿价值有望迎来重估。 价格预测：价格预测：考虑到当前碳酸锂供需过剩格局尚待打破，上游高库存水平导致 价格上涨阻力

4、明显， 预计 2020 年电池级碳酸锂价格仍将维持在 5 万元/吨附 近波动；氢氧化锂需求迎来发力期，核心厂商供给增量料将难以满足新增需 求，氢氧化锂基本面有望改善，高端车企需求外溢下将抬升市场价格，电池 级氢氧化锂有望升至 66.5 万元/吨，与碳酸锂价差回升至 11.5 万元/吨。 投资投资建议建议：伴随动力电池消费风格走向高镍化，电池级氢氧化锂有望贡献新 一轮行情，一同带动矿端资源产业地位提升，资源价值有望重估。此外，新 增需求动力核心来自中高端车型，对原料品质稳定性及一致性要求更高，市 场壁垒加厚，具备进入全球核心供应链资质企业有望展现超额收益。基于以 上两点，我们推荐已成为全球锂盐核

5、心供应商的赣锋锂业赣锋锂业；上游资源优势明 显的天齐锂业天齐锂业；资源及产能同时发力的雅化集团雅化集团。 风险提示风险提示：3C 及新能源车等终端消费增速不及预期；氢能源、小型核电等 新型电池应用场景替代风险；盐湖及锂矿供给超预期风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书编号：S0680518030009 邮箱： 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002460 赣锋锂业 -

6、0.95 0.41 0.72 1.08 54.51 122.27 74.79 54.21 002497 雅化集团 - 0.19 0.07 0.21 0.31 54.58 148.14 64.81 32.92 002466 天齐锂业 - 1.49 -0.10 0.50 1.04 17.93 - 45.86 27.67 资料来源：Wind 一致预期，国盛证券研究所 -16% 0% 16% 32% 2019-022019-062019-102020-02 有色金属沪深300 2020 年 02 月 22 日 内容目录内容目录 1.锂产业先天出众，发展远景指向“大金属”市场 . 4 1.1 锂的天然特