1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 传媒传媒 短剧出海：国流耀世界短剧出海：国流耀世界 华泰研究华泰研究 传媒传媒 增持增持 (维持维持)研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 周钊周钊 SAC No.S0570517070006 SFC No.BQA910 +(86)10 5679 3958 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023年12月28日中国内地 专题研究专题研究 短剧出海大势所趋：国内竞争激烈，出海市场空间广阔短剧出海大势所趋

2、：国内竞争激烈，出海市场空间广阔 我们认为，短剧出海已成为行业必然选择：1）国内监管逐步常态化，政策鼓励优质微短剧出海，多平台积极行动响应政策要求；2）国内微短剧市场竞争激烈。一是网络微短剧备案量与上新数持续增加，23 年 1-11 月网络微短剧备案数量已达到 2580 部，22 年备案数量为 2775 部。23Q1-Q3 共上新微短剧 705 部，22 年上新数为 454 部；二是题材与内容同质化加剧行业竞争；三是国内短剧成本呈上升趋势；3）海外市场空间广阔。一方面欧美用户付费意愿高，另一方面海外观众喜好多元，制作方创作空间更大；4）网文出海为短剧出海奠定用户基础，网文厂商具备内容优势。短剧

3、出海历程：视频平台与独立短剧出海历程：视频平台与独立 APP 入局，入局，23H2 起市场起量起市场起量 整体而言，国内短剧出海历程可以分为两个阶段：1）2019-22 年，国内长短视频平台布局海外，试水短剧出海；2）22 年以后，独立短剧 APP 开始上线海外，特别是 23 年来大量短剧 APP 出海。23H2 起 ReelShort 崛起也推动海外短剧市场进一步繁荣。短剧出海竞争格局：短剧出海竞争格局：ReelShort 领衔，市场百花齐放领衔，市场百花齐放 短剧出海发展迅速，ReelShort 最早布局海外短剧市场，23 年 7 月来ReelShort 下载量快速增长，成为海外短剧 AP

4、P 头部选手；23 年 4 月点众科技推出 DramaBox，主攻欧美市场，其专注品质路线，并利用 AI 技术试水动漫短剧；2023 年 9 月，九州先后推出了 Short TV 和 99 TV 两个平台，目前积累了 300 多万全球用户；22 年 10 月安悦网络推出的 FlexTV 上线，主推泰国市场；23 年 6 月新阅时代推出的 GoodShort 上线，主攻北美市场。短剧出海产业链：分发方获利多，全产业链布局公司潜力大短剧出海产业链：分发方获利多，全产业链布局公司潜力大 短剧出海产业链上游为 IP 版权方，中游为短剧制作方，下游为短剧分发及播出方，各方在产业链中的利润分配空间和商业模

5、式具有明显的差异性：1）从产业链利润分配来看，由于短剧的投流成本高，下游分发方盈利空间较大，以中文在线为首的全产业链布局公司，可以节约成本、提高效率，发展潜力较大。2）从产业链商业模式来看，上游 IP 版权方以买断或分成方式出售 IP资源；中游短剧制作方与平台合作或上线独立 APP，成本主要来自投流；下游分发平台获得投流收益，播出方推出独立 APP，商业模式为单集付费模式和广告营收。短剧出海展望：创作本土化、目标市场分化、投放精细化，问题挑战仍存短剧出海展望：创作本土化、目标市场分化、投放精细化，问题挑战仍存 短剧出海呈现三大趋势：1）剧集内容本土化，各平台深耕目标市场，依据当地语言文化背景进

6、行创作；2）目标市场分化，目前主要集中在欧美与东南亚市场；3）投放设计精细化，各平台依据自身特点进行特色化营销投放。此外，短剧出海也面临一些风险，包括语言文化背景差异对制作方提出更高要求；版权保护面临困难，东南亚市场盗版现象严重，欧美地区版权成本高；持续获利面临挑战；各地数字内容监管措施为短剧出海增加了不确定性。风险提示：语言与文化背景存在差异、版权保护面临挑战、获利能力有待考量、监管政策存在不确定性等。(15)3224058Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 传媒传媒 正文目录正文目录 短剧出海