1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 VESYNC（2148）家电跨境电商出海的典范家电跨境电商出海的典范 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)樊夏俐樊夏俐(分析师分析师)谢丛睿谢丛睿(分析师分析师)021-38031654 021-38676666 021-38038437 证书编号 S0880521050002 S0880523090006 S0880523090004 本报告导读：本报告导读：公司传统品类不断迭代，新品吸尘器、宠物喂食器、电饭锅等有望带来新增量，增持公司传统品类不断迭代，新品吸尘器、宠物喂食器、电饭锅等有望带来新增量，增持。摘要摘要：盈利预测：盈利预测

2、：公司核心品类市场地位稳固，传统品类不断迭代，新品吸尘器、宠物喂食器、电饭锅等有望带来新增量。预计公司 2023-2025年归母净利润 0.63/0.71/0.78 亿美元，同比+0.83 亿美元/+12%/+10%，“增持”评级。跨境电商出口行业渗透率快速提升，公司在亚马逊平台中具备显著的跨境电商出口行业渗透率快速提升，公司在亚马逊平台中具备显著的竞争优势。竞争优势。近年我国跨境电商出口渗透率大幅提升，亚马逊为跨境电商出口最重要的途径之一。公司作为亚马逊平台中优质的小家电企业，经过 20 余年深耕，已形成强大的壁垒。第一，与国内出海的自第一，与国内出海的自主品牌相比，主品牌相比，V esyn

3、c 的管理层有多年美国的生活经历，对当地市场有较深刻的了解，已在美国有较成熟的团队，覆盖市场调研、消费者洞察、产品设计、内容营销、用户维护和售后服务等各个方面。第二，第二，与美国线下本土品牌相比，与美国线下本土品牌相比，V esync 能在线上根据用户反馈及评论迅速改进产品，同时也可通过打通中国供应链和美国市场，利用轻资产模式实现产品快速迭代。公司通过品类拓展，有望为业绩带来超预期表现。公司通过品类拓展，有望为业绩带来超预期表现。品类层面，在 Levoit品牌中，公司推出吸尘器新品，在一个季度内已获得德 国市场Bestseller 第一名，展现出公司较强的推新潜力。同时在传统品类净化器中，探索

4、母婴、宠物等更多场景，在同价位端产品中，展现出更丰富的功能，后续销量表现有望超预期。在 Cosori 品牌中，公司空气炸锅技术位于行业先列，业内首款采用直流电机的空气炸锅，大幅缩短烹饪时间，随着 2024 年在该品类的营销投放加大，后续表现有望实现行业领先。同时，公司宠物喂食器、电饭煲等有望获取新增量。渠道层面，渠道层面，经过多年线上深耕，公司已积攒了一定的品牌优势，更有助于公司进驻海外线下市场。风险提示：风险提示：海运成本波动为成本端带来一定不确定性、新品落地节奏不及预期等。评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：5.05 2023.12.26 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港

5、元港元）2.81-5.65 当前股本当前股本（百万股）（百万股）1,163 当前市值当前市值（百万港元百万港元）5,873 海外公司（海外公司（香港香港）财务摘要财务摘要（百万百万美元美元）2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 营业收入营业收入 172 349 454 490 580 650 718 (+/-)%18.8%103.0%30.2%8.0%18.3%12.1%10.4%毛利润毛利润 67 152 176 142 262 294 324 净利润净利润 6 57 43 (19)63 71 78 (+/-)%65.6%793.9%-24.8%

6、-145.3%-426.8%12.1%10.3%PE 118 13 18 -39 12 11 10 PB 46 3 2 3 2 2 2 -44%-32%-20%-8%4%15%5252周内股价走势图周内股价走势图VESYNC恒生指数股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 家用电器业家用电器业 VESYNC（2148）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 目目 录录 1.公司背景.3 2.行业：跨境电商景气度较高，行业红利仍在.5 2.1.亚马逊平台覆盖区域较为广泛，平台规则较为成熟.7 3.公司层面.10 3.1.深耕海外本土市场多年，具备先发优