1、 请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款 深度报告 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入买入 冷冻介入器械龙头，临床疗效突出，即将迎来高增长冷冻介入器械龙头，临床疗效突出，即将迎来高增长 康沣生物康沣生物-B（6922.HK）2023-12-21 星期四 主主要股东要股东 宁波麟沣生物科技有限份占比为 26.61%吕世文占比为 9.15%相关报告相关报告 研究部研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519193 Email:.hk 目标价：28.00 港元港元 现价：18.80

2、港元 预计升幅:48.9%重要数据重要数据 日期日期 2023-12-21 收盘价（港元）18.80 股本（百万股）239 总市值（亿港元）44 净资产（亿元）2.22 总资产（亿元）2.57 52 周高低（港元）19.50/12.0 每股净资产（元）0.86 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 投资要点投资要点 冷冻介入行业快速增长冷冻介入行业快速增长 公司冷冻介入领域龙头，目前商业化产品是膀胱癌冷冻消融系统，管线有血管冷冻介入系统及自然腔道冷冻介入系统，分别用于治疗房颤、高血压；慢阻肺、哮喘、气道狭窄、膀胱癌、胃癌及食道癌等。冷冻介入行业进入快速成长期，中国房颤冷冻消融手术数量从

3、2020年的0.98万台增长到2030年的22.49万台，CAGR 为 36.9%，增速远高于射频消融的 21.1%。冷冻介入治疗疗效突出，公司产品走在创新前列冷冻介入治疗疗效突出，公司产品走在创新前列 通过与中山医院、华山医院、上海十院等主持冷冻介入系统临床试验的知名专家交流，冷冻介入治疗高血压、房颤优势明显，操作方便，副作用小；呼吸介入冷冻治疗系统对临床上难治的慢阻肺、哮喘、良恶性狭窄等难治性疾病疗效显著。治疗膀胱癌等肿瘤既有局部物理治疗，还有全身性的免疫作用，应用前景极其广阔；目前冷冻治疗处于发展初期，即将进入快速成长期，公司是行业龙头。介入治疗的市场空间大，冷冻介入治疗空间广阔，冷冻治

4、疗房颤系统冷冻治疗房颤系统已已经经于于 23 年年 12 月月获批上市获批上市，有望快速放量，推动公司业绩增长，冷冻治疗高血压系统有望于 25 年下半年获批上市，治疗高血压的空间广阔。公司冷冻介入产品梯队合理，每年将有创新器械上市公司冷冻介入产品梯队合理，每年将有创新器械上市 冷冻治疗房颤系统已经获批上市，有望快速放量，推动公司业绩增长，冷冻治疗高血压系统有望于 25 年下半年获批上市，治疗高血压的空间广阔。呼吸系统方面，呼吸道恶性狭窄冷冻消融系统有望于 24 年 Q4 获批上市，冷冻粘连治疗系统将于 24 年 Q1 获批上市，治疗慢阻肺、哮喘的冷冻消融系统有望于 26年下半年获批上市。肿瘤冷

5、冻介入治疗系统方面，膀胱癌冷冻消融系统已于 22年上市并成功商业化，胃癌以及食管癌的冷冻消融系统也在积极布局。首次覆盖，给予首次覆盖，给予买入买入评级评级，目标价目标价 28.00 港元：港元：公司是冷冻介入领域龙头，随着新产品的上市，即将迎来快速增长，预计预计2023-25 年收入分别为人民币 0.41 亿、1.81 亿、3.58 亿元，净利润分别为人民币-1.08 亿、-0.64 亿、-0.15 亿元，根据 DCF 模型，目标价 28.00 港元，给予买入评级，较现价有 48.9%的升幅。百万元百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业额 22.43 27.1

6、5 41.00 180.70 357.72 同比增长 147.85%21.04%51.01%340.73%97.96%净利润-101.87-112.22-107.67 -63.72 -15.01 同比增长 25.77%-10.18%-4.04%-40.82%-76.44%EPS-0.43 -0.47 -0.45 -0.27 -0.06 PE18.8HKD-39.67 -36.00 -37.51 -63.39 -269.03 数据来源：Wind、康沣生物年报、国元证券经纪（香港）整理 2 深度报告 目录目录 目录目录.2 1.公司概况：血管介入、自然腔道医疗器材引领公司概况：血管介入、自然腔道医