1、证券研究报告|公司深度|电子化学品 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 广钢气体(688548)报告日期：2023 年 12 月 24 日 电子大宗气体龙头，受益中国半导体产业崛起电子大宗气体龙头，受益中国半导体产业崛起 广钢气体广钢气体深度报告深度报告 投资要点投资要点 中国电子大宗气体龙头，有望持续受益于半导体产业崛起中国电子大宗气体龙头，有望持续受益于半导体产业崛起（1）公司定位为一流的工业气体综合解决方案提供商，当前其主要优势业务为电子大宗气现场制气业务、氦气业务等，未来将持续拓展电子特气、通用工业现场制气等业务。（2）公司主营业务为电子大宗气体（2022 年收入占比 68%）

2、、通用工业气（2022 年收入占比 32%）。2022 年营收 15 亿元，2020-2022 复合增速 33%；归母净利润 2.4 亿元，同比增长 94%。公司 2020-2022 年毛利率、净利率、ROE（摊薄）均值分别为 35%、18.7%、13.5%，盈利能力较强。（3）广州国资委为公司实控人，高管及核心技术人员持股比例约 9%。工业气体市场广阔，电子工业气体市场广阔，电子大宗大宗气体气体为增速较快部分，国产替代为增速较快部分，国产替代快速推进快速推进（1）工业气体市场空间广阔，能够诞生大市值公司。我们预计中国 2025 年市场规模近 2300 亿元，2022-2025 年复合增速 7

3、%。（2）电子气体服务于半导体、光伏、面板等行业，增速较快。预计 2025 年中国电子气体市场有望达 218 亿元，2022-2025 年复合增速 7.8%；其中电子大宗气市场规模 2025 年预计将达 122 亿元，2022-2025 年复合增速 8.7%。（3）公司为电子大宗气体国产化先锋。2021 年公司电子大宗气业务市占率约8%，与三大外资相比仍待提高。而 2018 年初到 2022年三季度，公司电子大宗气新签订单市占率达 25%，超越林德、法液空等海外企业，位居国内第一。中国中国最大氦气内资供应商最大氦气内资供应商，开拓氦源开拓氦源、提升运力，提升运力，销量有望持续增长销量有望持续增

4、长 （1）我国氦气依赖进口，进口依存度高达 95%。2021 年我国氦气进口量约为3747 吨，公司受让林德背靠背协议氦气气源量 425 吨（即理论最多可进口的量），2021 年氦气进口量占全国总进口量 10%，为国内最大内资供应商。（2）公司致力于打造成为国际一线的氦气供应商。重点放在拓展氦气气源数量、持续提升液氦运载能力。公司预计 2023-2025 年自主开发氦源占比分别为22%、57%、64%，可实现 40、70、100 个液氦冷箱的运载能力。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司电子大宗气体在手订单充足，待项目投运后收入有望较快增长。预计公司2023-2025 年归母净利润分别 2.99

5、、3.94、5.20 亿元，同比增长 27%、32%、32%，复合增速为 32%，对应 PE 57、43、33 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 下游客户履约能力恶化风险；气体价格波动风险；氦气气源地产量波动风险。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：张杨分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 基本数据基本数据 收盘价￥12.85 总市值(百万元)16,954.27 总股本(百万股)1,319.40 股票走势图股

6、票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1540 1866 2364 3035 (+/-)(%)31%21%27%28%归母净利润 235 299 394 520 (+/-)(%)117%27%32%32%每股收益(元)0.18 0.23 0.30 0.39 P/E 72 57 43 33 ROE 10.3%7.5%6.8%8.4%资料来源：浙商证券研究所 -22%-17%-12%-6%-1%4%23/0823/0923/1123/12广钢气体上证指数广钢气体(688548)公司深度 2/29