1、证券研究报告证券研究报告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明萤石资源为王，磷矿提氟潜在补充萤石资源为王，磷矿提氟潜在补充分析师：骆红永 S09105231000012023年12月22日化工/行业深度报告 领先大市-B（维持）化工/行业深度报告 领先大市-B（维持）氟化工行业深度报告氟化工行业深度报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2核心观点核心观点u 氟化工传统新兴并重，前景广阔。氟化工传统新兴并重，前景广阔。氟化工从上游资源到中间品氢氟酸再到下游无机氟化物、制冷剂、含氟

2、聚合物和含氟精细化学品，产品众多应用领域广阔，传统和新兴并重，中国氟化工发展正朝着深加工高附加值演进。u 萤石资源为王，价值中枢上移。萤石资源为王，价值中枢上移。萤石作为氟化工源头和不可或缺原材料，属于不可再生的战略性稀缺资源，国内储量尚可但开采过度，以占世界19%储量贡献了69%产量，9年不到储采比存资源安全风险。政策管控趋严，安全环保管制常态化，推动行业有序发展和格局改善。下游应用场景不断扩大，氟化工发展带动需求增长，长期价值中枢提升。u 氢氟酸基础原料中间体，向电子级升级。氢氟酸基础原料中间体，向电子级升级。氢氟酸作为为连接上游资源和下游氟化工产品基础原料中间体，国内企业多而不大，集中度

3、分散，盈利一般。电子级氢氟酸门槛较高，需求增长快，政策引导支持，企业纷纷布局升级。u 磷矿提氟潜在补充，多方布局。磷矿提氟潜在补充，多方布局。磷矿伴生氟资源总量可观，氟硅酸制氢氟酸作为潜在补充，缓解萤石资源隐忧同时给磷化工企业带来新的发展方向。工艺技术日渐成熟，具有较好竞争力，磷化工企业积极规划布局。u 投资建议：投资建议：氟资源作为氟化工产业源头受下游发展带动，资源具有稀缺性，萤石作为主要氟来源管控趋严长期受益中枢上行，氢氟酸作为原料中间体正逐步向电子级升级，磷矿提氟作为氟资源补充亦是磷化工企业潜在发展方向。建议关注国内萤石资源龙头金石资源，同时建议关注氟化工企业巨化股份、永和股份、昊华科技

4、(中化蓝天重组中)、三美股份以及磷矿氟硅酸提氟企业中毅达(瓮福集团重组中)、川恒股份、云天化、新洋丰、多氟多等。u 风险提示：风险提示：政策不确定性，需求不及预期，竞争超预期，项目进度不确定性，工艺技术不确定性，安全环保风险uZkY8VpXiVvY9UuWtVkXbRbP6MtRpPtRnOkPrQnPlOsQmR6MmNmMwMmNtMNZnQmN请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3目录目录010204030506氟化工氟化工传统新兴并重，前景广阔传统新兴并重，前景广阔萤石资源为王，价值中枢上行萤石资源为王，价值中枢上行磷矿提氟潜在补充，多方布局磷矿提氟潜在补充，多方布局氢氟酸氢氟酸基础

5、原料基础原料中间体，向电子级升级中间体，向电子级升级投资建议投资建议风险提示风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4资料来源：永和股份公告、金石资源公告、巍华新材招股书、华经产业研究院、华金证券研究所1.1 氟化工全景图氟化工全景图u 含氟物质具有稳定性高、不沾性好等特性，具有较高的商业价值，广泛应用于家电、装备制造、电子信息、新能源、农药染料医药等工业部门和高新技术领域。u 从氟化工的产业链来看，萤石为氟化工产业链的起点，氟化工行业的上游主要为氢氟酸等原料，下游氟化工产品主要划分为无机氟化物、含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品四大门类。u 随着产品加工深度增加，其技术门槛也越高，

6、产品的附加值越高。原料吨价在数百至数千，含氟烷烃在万元左右，氟单体在数万元，含氟聚合物在数万至数十万，含氟精细化学品可高达数百万元。氟化工产业链氟化工产业链氟化工产品附加值氟化工产品附加值请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5资料来源：永和股份公告、中毅达公告、华经产业研究院、前瞻经济学人、华金证券研究所u 根据中国氟化工行业“十四五”发展规划，目前我国各类氟化工产品的总产能超过640万吨，总产量超过450万吨，总产值超过1000亿元，氟化氢产能占世界产能66%、含氟制冷剂占世界产能70%、四大氟聚合物总产能约占到世界60%，已成为全球氟化工产品生产和消费大国。u 目前我国氟化工产品较为成熟