1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/28 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 迈普医学迈普医学(301033)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2023 年 12 月 21 日 逐渐逐渐平台化平台化的的神经外科人工合成材料植入神经外科人工合成材料植入器械领先者器械领先者 迈普医学迈普医学（301033.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点：快速成长的神经外科植入医疗器械领先者快速成长的神经外科植入医疗器械领先者 公司是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的高新技术企业，

2、覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械。公司规模近年快速成长：2018-2022 年营收 CAGR 达 22.8%。神经外科开颅手术量快速增长，耗材市场规模快速扩大神经外科开颅手术量快速增长，耗材市场规模快速扩大 交通事故脑出血方面，据国家统计局，2021年我国交通事故受伤人数为28.1万人，2015-2021 年均 CAGR 为 5.9%。高血压脑出血及脑部肿瘤方面，根据中国卫生健康统计年鉴，2019 年我国公立医院高血压患者出院人数134.3 万人，2015-2019 年均 CAGR 为 5.5%，；脑恶性肿瘤患者出院人数为 3.3 万人，2015-2019 年均 CAGR 为 9.1%。据

3、公司招股书估算，2019年我国神经外科开颅手术量约 70 万台且预计将稳定增长。根据南方所数据，2023 年国内神经外科耗材市场规模达 61 亿元，2018-2023 年期间年均 CAGR 为 11.1%。神经外科产品不断丰富并往多科室延伸，平台化医疗器械品牌正发展神经外科产品不断丰富并往多科室延伸，平台化医疗器械品牌正发展 公司围绕着神经外科手术需求，提供了整体解决方案覆盖了神经外科脑膜修复、颅骨修补固定及快速止血等多方位临床需求，其中人工脑脊膜和颅骨修补固定产品有望受益于带量采购进一步提高市占率，新推出的睿固硬脑膜医用胶和吉速亭可吸收再生氧化纤维素止血产品推进了止血类、医用胶类产品线的建立

4、，且两者竞争格局优秀，有望实现高速增长。另外，在保持神经外科领域竞争优势的基础上，公司延伸技术平台的应用至口腔科及其他外科领域，有望逐步成长为平台型医疗器械公司。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 因外部政策变化及营销政策的调整，PEEK 材质产品的快速渗透，及新产品的不断获批，预计公司 2023-2025 年营收分别为 2.1/2.7/3.5 亿元，增速分别为 9.2%/26.2%/29.2%；归母净利润分别为 37.1/49.9/78.7 百万元，增速分别为 3.3%/34.5%/57.7%；EPS 为 0.6/0.8/1.2 元/股，对应 PE 为77.4/57.5/36.5X。首次覆

5、盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧风险，国家带量采购降价风险，海外发展不及预期等风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)153.79 195.25 213.16 269.00 347.58 收入同比(%)24.51 26.96 9.17 26.20 29.21 归母净利润(百万元)44.71 35.89 37.07 49.86 78.65 归母净利润同比(%)20.95-19.73 3.28 34.51 57.73 ROE(%)7.81 5.96 5.92 7

6、.47 10.73 每股收益(元)0.68 0.54 0.56 0.75 1.19 市盈率(P/E)64.15 79.92 77.38 57.53 36.47 资料来源：wind，国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价：43.42 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：53.6/33.91 A 股流通股（百万股）：37.55 A 股总股本（百万股）：66.06 流通市值（百万元）：1630.47 总市值（百万元）：2868.45 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-5109718