1、国盛证券证券研究报告一首次覆盖报告2023年12月23日盛天网络（300494.SZ）聚焦游戏+X生态，AIGC应用打造全新价值国内领先的场景化数字娱乐平台，2023H1业绩高增。公司是国内领先的场景买入（首次）化数字娱乐平台，2015年12月于深交所创业板上市。成立初期公司以网吧平胶票信息台运营为主业，后转型布局多元化数字娱乐场景，目前已构建跨场景的平台、行业游戏内容和服务体系，主营业务包括IP运营、游戏运营与发行、互联网广告和增值15.72业务等。2022年公司实现营收16.58亿元，同比增速35.83%，实现归母净利12月22日收盘价（元）润2.22亿元，同比增速77.66%。2023年

2、前三季度公司实现营收10.82亿元，7699.00总市值（百万元）同比增速-8.48%，实现归母净利润1.79亿元，同比增速-5.92%主要因为原有489.76总股本（百万股）游戏流水回落致营收下降，新产品研发推广挤压利润。81.60其中自由流通股（%）聚焦多元场景平台，线上线下全面覆盖数字娱乐需求。公司以场景化运营为核70.1130日日均成交量（百万股）心，从场景需求角度切入构建四大平台产品，产品服务覆盖云游戏场景、线上股价走势陪玩、游戏娱乐场景以及线下电竞酒店和网吧场景，从线上，线下、云端三方全面覆盖用户数字娱乐需求。依托于自有平台，公司着力推进游戏研运，为用户提供丰富的游戏内容。公司于2

3、021年成立独立游戏发行工作室Paras，又先盛天网络沪深300后投资星冰科技、盛潮网络、心炎网络三家精品游戏研发公司，从发行端与研发端双线推进游戏业务。目前，公司已涉猎ACT、roguelike、RPG等多种游戏品类，另有多款不同品类新游蓄势待发，游戏产品储备丰富。三国志系列IP运营成热，出海助力拓展IP价值。2021年公司完成对精品IP运营公司天戏互娱的收购，顺利获取了生死格斗5三国志11大航海41%时代4等重量级游戏IP。其中，三国志系列产品及其行生品是公司IP运营的2022-122023-042023-082023-12核心所在，IP运营表现稳健，长线生命力强。公司重点产品三国志201

4、7票计流水已超过50亿元。为拓展IP价值，公司正着力推进IP出海。目前公司已有多款重点产品上线海外市场，三国志战略版、真三国无双霸等产品在海外上线后均表现亮眼。展望未来，公司新游大航海时代：海上霸主作者已在筹备上线境外，出境业务将为公司持续贡献可观收入。顾晟分析师聚焦“游戏+X”新生态，AI应用产品打造新增长点。公司致力布局跨场景运执业证书编号：50680519100003营，关注多行业生态融合发展，从游戏+电竞与游戏+社交出发，双轨并行打开邮箱：收入新空间。游戏+电竞方面，公司把握电竞酒店行业增长风口，领先布局电竞刘书含研究助理酒店一站式运营服务。游戏+社交方面，公司以游戏技能社交产品带带电

5、竞切入执业证书编号：S0680122080034陪玩行业，并积极推进智能NPC、AI虚拟陪伴等创新业务，利用AICG技术赋邮箱：能社交产品服务。2023年9月，公司AI音乐社交产品“给麦”上线，社交产相关研究强动。盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.003.27、3.78亿元，分别同比增速-10.0%、63.6%、15.6%。公司线上线下全面覆盖数字娱乐需求，发力出海拓展优质IP价值，聚焦“游戏+X”新生态并利用AICG技术赋能社交产品服务。我们给予公司2024年目标市值110亿，对应2024年34XPE，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：产品表现不及

6、预期风险；新技术发展不及预期风险；政策监管风险。财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）1.2211,65815322,1242,342358增长率yoy（%）36.37638.710.2归母净利润（百万元）125222200327828增长率yoy（%）106.977.7-10.015.663.6EPS最新摊薄（元/股）0.450.260.410.670.77净资产收益率（%）9.614.411.616.115.820.4P/E（倍）61.534.638.523.5P/B（待）595015832资料表源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年12月2