国博电子-公司研究报告-有源相控阵T、R组件龙头未来成长可期-231221（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 国博电子国博电子(688375)有源相控阵有源相控阵 T/R 组件龙头组件龙头，未来成长可期未来成长可期 彭磊彭磊(分析师分析师)宋博宋博(分析师分析师)010-83939806 010-83939829 证书编号 S0880518100003 S0880522120007 本报告导读：本报告导读：国防装备升级换代催生有源相控阵雷达需求不断提升，国防装备升级换代催生有源相控阵雷达需求不断提升，叠加叠加 5G基站射频器件更新换基站射频器件更新换代高峰代高峰，公司核心业务公司核心业务迎来需求高景气迎来需求高景气，未来，未来盈利高增长

2、盈利高增长可期。可期。投资要点：投资要点：首次覆盖首次覆盖国博电子国博电子，目标价目标价 110.41 元，空间元，空间 37.62%，给予“增持”，给予“增持”评级。评级。受益于陆、海、空、天等各型国防装备升级换代催生的有源相控阵雷达需求的不断提升，公司提供的有源相控阵 T/R 组件等配套产品将迎来需求大爆发。5G 催生基站射频器件更新换代高峰带来通信基站射频器件和芯片相关产品需求高景气。预计公司 2023-2025 年EPS 为 1.68/2.07/2.61 元，给予目标价 110.41 元，给予“增持”评级。有源相控阵雷达有源相控阵雷达成主流趋势，成主流趋势，2025 年全球军用雷达市场

3、规模将增至年全球军用雷达市场规模将增至157 亿美元亿美元。有源相控阵雷达已广泛应用于导弹、飞机、舰船等装备，成为目前雷达技术发展主流趋势。根据 Strategic Defense Intelligence发布的全球军用雷达市场 2015-2025预测，2025 年全球军用雷达市场规模将增至 157 亿美元。射频识别模块产品射频识别模块产品业绩表现亮眼，业绩表现亮眼，贡献贡献公司公司主要主要营收和利润营收和利润。全球射频集成电路市场前五大厂商均为国外厂商。近年来，国际贸易摩擦频现，使得进口替代已成为大势所趋，一定程度上对公司相关产品的销售和业绩增长起到推动作用。2018 年-2022 年，射频

4、识别模块产品营收稳步增长，营收占比持续增长，毛利润占比也高达 80%左右。军用领域市场地位稳固，民用领域技术指标卓越。军用领域市场地位稳固，民用领域技术指标卓越。公司是向国内军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台。民用领域，国博电子主要产品的性能指标已处于国际先进水平。风险提示风险提示：雷达等装备迭代进度不及预期，5G 商用进程不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 2,509 3,461 4,275 5,372 6,664(+/-)%13%38%24%26%24%经营利润（经营利润（EBIT）

5、404 552 687 862 1,099(+/-)%19%37%25%25%28%净利润（归母）净利润（归母）368 521 674 830 1,045(+/-)%19%41%29%23%26%每股净收益（元）每股净收益（元）0.92 1.30 1.68 2.07 2.61 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.50 0.63 0.77 0.87 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)16.1%15.9%16.1%16.0%16.5%净资产收益率净资产收益率(%)14.4%9.2%11.1%12.5%14.

6、1%投入资本回报率投入资本回报率(%)13.9%8.9%10.3%11.8%13.4%EV/EBITDA 53.43 33.89 27.41 21.96 市盈率市盈率 87.17 61.65 47.62 38.69 30.72 股息率股息率(%)0.0%0.6%0.8%1.0%1.1%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：110.41 当前价格：80.23 2023.12.21 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）72.09-103.36 总市值（百万元）总市值（百万元）32,093 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）400/168 流通流