1、传媒互联网年度策略：关注业绩成长，追迹传媒互联网年度策略：关注业绩成长，追迹AIAI应用应用长城证券产业金融研究院研究员：侯宾执业证书编号：S1070522080001证券研究报告证券研究报告-行业专题报告行业专题报告时间：2023年12月19日 核心观点核心观点 板块回调充分板块回调充分，业绩持续上行业绩持续上行：23Q3申万传媒行业实现营业收入1253.85亿元，同比增加6.80%，环比增加0.33%；归母净利润103.93亿元，同比上升39.89%；归母净利率为8.29%，同比上升1.96pct。2023Q3传媒公募基金持仓占比3.09%，同比上升0.82pct，环比下降3.31pct；

2、持仓市值为422.56亿元，同比增加98.81%，环比下降67.60%，行业持仓市值下降较多。总体来看板块受益于行业供给提质增量带来的基本面上行，传媒行业当前收入及盈利能力同比/环比均有所好转，同时前期回调较为充分，具备配置性价比 AIAI迭代进行时迭代进行时，传媒承接应用期待：传媒承接应用期待：我们认为AI相关应用可以参考过去互联网浪潮中的产业周期，从“应用预期”到“应用落地”，再到“应用起量”，最后完成“应用变现”。随着PIKA 1.0等应用“出圈”爆火，AI应用从Chat gpt问世以来保持着高速的迭代和发展，未来传媒行业作为承接下游应用的主力板块，其中游戏、广告、出版、影视等细分板块有

3、望获得赋能，同时XR、虚拟人等具象化展示相关产业链亦有望实现“应用起量”到“应用变现”的商业路径。数据入表元年开启数据入表元年开启，重点关注后续价值兑现：重点关注后续价值兑现：2024年1月数据资产正式启动入表流程，为“数据要素元年”，随着国家政策态度不断重视，数据要素有望成为未来一大价值增长点，传媒行业中出版、广告、互联网平台相关公司手握大量优质数据，未来重点关注在数据资产确权、入表、交易、应用等过程中的增量价值。相关标的：相关标的：腾讯控股、拼多多、快手w、美团w、完美世界、三七互娱、分众传媒、盛天网络、中手游、创梦天地、分众传媒、蓝色光标、智度股份、中信出版、南方传媒、中南传媒、中国科传

4、、中文在线、万达电影、华策影视等。风险提示：政策监管风险风险提示：政策监管风险、宏观经济影响或选消费宏观经济影响或选消费、AIAI应用发展不及预期应用发展不及预期、数据要素价值兑现不及预期等数据要素价值兑现不及预期等。2yUfXbYbWeY8XnPpPoPrPmM8O8Q7NmOrRpNsRjMpOtRkPpNrR9PoPqQvPmMsQwMmOxP1.1.传媒行业传媒行业2323年复盘：年复盘：AIAI兴兴风，短剧作浪风，短剧作浪1.11.1 传媒行业经历大幅回调，当前估值具备一定性价比传媒行业经历大幅回调，当前估值具备一定性价比1.1.传媒行业传媒行业2323年复盘及点评年复盘及点评资料来

5、源：wind，长城证券产业金融研究院整理注：以上数据截至23年11月17日年初至今，传媒行业走出双顶行情，当前估值具备一定性价比。年初至今，传媒行业走出双顶行情，当前估值具备一定性价比。传媒行业受到政策边际转好、AIGC技术持续迭代、AI应用陆续落地等因素催化，23M1-6经历大幅上涨，最高涨幅达59%。自6月起，传媒行业因（1）多家传媒行业公司宣布减持，导致市场情绪受较大影响；（2）AI热度有所退坡，如ChatGPT于6月访问量出现环比下降；（3）部分公司23Q3业绩预告以及AI相关应用落地情况不及预期等因素导致行业出现大幅回调。截至10月，传媒行业估值已回归至年初大涨前水平。近期传媒行业情

6、绪有所好转，主要受完蛋爆火以及OpenAI开发者大会等因素催动，验证传媒行业内容创新的可能性，辅以AI、VR等技术加持，行业有望进一步提升用户参与感及沉浸度。图表：申万传媒行业图表：申万传媒行业23年年初至今走势年年初至今走势41月游戏版号发布2月游戏版号发布GPT4正式发布微软宣布将Microsoft 365 Copilot功能集成在浏览器Edge中“短剧+游戏”的完蛋爆火出圈ChatGPT在6月访问量环比下降传媒行业内多家公司股东减持部分公司Q2业绩预告不及预期国内首批大模型备案成功OpenAI开发者大会召开，暑期档票房达206亿元，创历史新高CoPilot全面接入Windows 11，覆