溯联股份-公司首次覆盖报告：汽车尼龙管路龙头长安&华为核心供应商-231218（30页）.pdf

1、 公司深度研究|溯联股份 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|溯联股份溯联股份 汽车尼龙管路龙头，长安&华为核心供应商 溯联股份（301397.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 301397.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 46.75 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 联系人联系人 庄恬心庄恬心 18742512576 相关研究相关研究 汽车汽车 E/E 架构集成化，叠加尼龙全面用于新能源车三电和空调热管理，新架构集成化，叠加

2、尼龙全面用于新能源车三电和空调热管理，新能源车尼龙管路单车价值有望升至千元以上。能源车尼龙管路单车价值有望升至千元以上。较橡胶管路而言，尼龙管路体积小，阻隔性强，安装难度低，更轻量化、环保化。我们预计尼龙管路单车价值量有望较燃油车提升 2-3 倍，升至千元以上，一方面尼龙管路有望加速应用于新能源车三电和空调热管理等领域，另一方面新能源单车带电量提升有望带动尼龙管路单车价值提升。我们预计 23/27 年中国汽车尼龙管路市场空间分别有望达到 161/241 亿元。我们判断，伴随整车 E/E 架构趋于集中，管路供应商有望成为全车尼龙方案的标准制定者，整车集成供货。公司核心竞争力在于自研自制快速接头等

3、核心部件，成本和服务优势显著。公司核心竞争力在于自研自制快速接头等核心部件，成本和服务优势显著。我们认为，汽车尼龙管路行业壁垒主要在于主机厂认证资质，且该行业需贴近客户建厂，具有一定资金壁垒。我们测算 2023 年亚大/溯联在汽车尼龙管路市场的份额分别为 25%/6%。我们认为，公司核心优势为研发能力，在董事长带头下，公司在快速接头等核心部件方面具有较高的自供比例，有望保持成本领先；公司自研的快速接头历经多代，定制化服务水平和响应速度领先于同业。公司拟在江苏投资 2.8 亿元建设工厂，有望拓展全新客户。短期公司有望受益于长安新能源短期公司有望受益于长安新能源车转型车转型+华为车崛起，中长期合资

4、华为车崛起，中长期合资&新势力新势力&海外多重共振，动力海外多重共振，动力&储能打开新空间。储能打开新空间。公司第一&第二大客户为比亚迪和长安，二者占溯联收入比例之和在 20-22 年均超 40%，其他大客户包括宁德/五菱/广汽/赛力斯等。公司已取得吉利/上汽大通/大众/长城/零跑/岚图等多名主机厂供应商资质和项目定点，有望打开更多新势力&合资&海外等新客户的新空间。除主机厂和动力电池客户外，储能客户有望贡献新增长。投资建议：公司是长安投资建议：公司是长安+华为链核心标的，新能源管路收入高增带动量价齐华为链核心标的，新能源管路收入高增带动量价齐升。升。我们预计 23-25 年公司归母净利润有望

5、达到 1.8/2.3/3.0 亿元，当前股价对应 23-25 年 PE 26.7/20.8/15.4 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：产品价格下降风险；客户集中度较高风险；原材料价格波动风险等。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）726 849 1,010 1,301 1,697 增长率 24.1%17.0%18.9%28.9%30.4%归母净利润(百万元)110 153 175 225 303 增长率 26.5%38.6%14.3%28.8%34.7%每股收益（EPS）1.10 1.53 1.75 2.25 3.03 市盈率（

6、P/E）42.4 30.6 26.7 20.8 15.4 市净率（P/B）7.5 5.7 5.7 4.5 3.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2022-122023-042023-08溯联股份底盘与发动机系统证券研究报告证券研究报告 2023 年 12 月 18 日 公司深度研究|溯联股份 西部证券西部证券 2023 年年 12 月月 18 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.5 盈利预测与评级.5 溯联股份核心指标概览.6 一、汽