1、公 司 研 究 2023.12.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -19%-13%-7%-1%5%11%23/6/2123/8/423/9/1723/10/3123/12/14致欧科技沪深300 致 欧 科 技（301376）公 司 深 度 报 告 家居跨境电商领军者，产品力、品牌力、本地化运营蓄力打造“线上宜家”分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 成品家居 最新收盘价(人民币/元)24.51 总市值(亿)(元)98.41 52 周最高/最低价(元)29.43/21.24 历 史 表 现 数据来源：w

2、ind 方正证券研究所 相 关 研 究 家居品类跨境电商家居品类跨境电商领军者领军者，定位“线上”宜家，定位“线上”宜家。公司自 2012 年起从事自有品牌家居产品的研发、设计、销售，产品包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等，旗下拥有成熟家居品牌 SONGMICS、以及较为年轻的风格家具品牌 VASAGLE 和宠物家居品牌 Feandrea，致力于以高性价比（Value for money）、全家居场景（Variety）、时尚风格(Stylish)为核心卖点的家居产品满足消费者诉求，打造对标宜家的线上一站式家居品牌。多轮融资加持、海外市场拓展及自营仓布局发展下，公司逐渐形成多场景的产品

3、矩阵，业务覆盖 68+个国家和地区，在海外线上家居市场形成一定的品牌力及影响力。疫情催化疫情催化下下收入高增，运费下降、汇率改善、新品推出共同推动利润改善。收入高增，运费下降、汇率改善、新品推出共同推动利润改善。2019-2022 年公司营业收入 CAGR 达 33%，23Q1-3 在精简 SKU 及部分产品断货影响下营收同比仍实现持平；2019-2022 年归母净利润 CAGR 达 32%，2023Q1-3 归母净利润同比高增 67%，主要受益于海运费下降、汇率较去年同期改善，以及新品表现优异。全球家具家居市场线上化全球家具家居市场线上化率持续提升率持续提升，家具家居跨境电商快速增长。，家具

4、家居跨境电商快速增长。近年来全球家具及家居市场整体呈现稳步增长态势，疫情催化下全球家具/家居用品市场线上化率由2019年的12.2%/11.5%提升至2020年的14.1%/17.7%。而我国作为家具产品的生产大国，拥有充分的产能及完善的供应链，家具家居品类跨境电商细分赛道有望保持快速增长。产品力产品力、品牌力品牌力、本地化本地化运营运营构建核心竞争力。构建核心竞争力。1 1）产品产品&品牌：品牌：公司深耕海外互联网家具家居赛道，四大系列产品满足多场景需求，多款产品位列亚马逊等电商平台畅销榜前列、市占率领先。2 2）产品创新及流程优化）产品创新及流程优化提高提高竞争力：竞争力：通过对外观、结构

5、、工艺进行创新，降低仓储物流成本、优化客户体验，自主研发与合作研发相结合，加速产品设计推陈出新。3 3）本地化本地化运营，叠加运营，叠加柔性供应链柔性供应链管理，构筑跨境电商护城河管理，构筑跨境电商护城河：本土化营销触达客户，提高转化率；充分利用国内家具家居供应链优势，通过“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的仓储物流模式，及时响应客户需求。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现收入 60.8/73.9/89.4 亿元，同比+11.5%/+21.5%/+21.0%，实现归母净利润 3.9/4.8/5.9 亿元，同比+56.2%/+22.6%/+21.2%，对应 PE 2

6、5/21/17x，参考可比公司估值，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：海外宏观风险，行业竞争加剧，亚马逊平台依赖风险等。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 致欧科技(301376)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 5455 6083 7392 8944(+/-)%-8.58 11.50 21.53 20.98 归母净利润 250 391 479 581(+/-)%4.29 56.21 22.63 21.22 EPS(元)0.69