【研报】航空行业低成本航空专题报告：星星之火可以燎原-20200107[23页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 交通运输交通运输 | 航空航空 推荐推荐（维持维持） 星星之火，可以燎原星星之火，可以燎原 2020年年01月月07日日 低成本航空专题报告低成本航空专题报告 上证指数上证指数 3083 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 8 0.2 总市值（亿元） 3209 0.5 流通市值 （亿元） 2979 0.6 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.8 -5.3 17.9 相对表现 1.0 -11.4 -18.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 航空行业深度报告大众化航空 需求上行，静待板块跨年行

2、情 2019-12-09 2、 航空业深度报告从三阶段理论 重看航空业估值2019-07-01 3、 航空业重大点评报告737MAX 空难影响深远，供给侧影响持续到明 年2019-04-14 本篇报告详细介绍了低成本航空的运营模式，并通过分析欧美典型低成本航司的 发展历程，来探寻我国低成本航司的未来发展路径。 全球低成本航空发展迅速。全球低成本航空发展迅速。低成本航空坚持“两高+两单+两低”，实现了低 票价+高性价比，如今已成为航空业中发展最快的领域之一。从全球范围看， 2009 年至 2018 年十年间，全球低成本航空的国内航线市场份额从 24.7%提高 至 32.5%，国际航线市场份额从

3、5.6%提升至 12.7%。低成本航空市场份额提升 趋势显著，LCC 商业模式显出强大生命力。 低成本航空诞生低成本航空诞生于美国，兴盛于于美国，兴盛于欧美欧美。低成本航空受惠于管制放松，上世纪 70 年代初产生于美国，全球低成本航空龙头西南航空凭借高频短程点对点、 快速返航和低成本的运营模式实现连续 46 年盈利， 净利润水平高于行业平均， 市值逐渐攀升。随着欧洲对航空管制的放松，欧洲的低成本航空公司发展迅 猛，欧洲的航空运输市场基本形成 “3+2”的格局，瑞安航空率先实行超低 成本战略，在欧洲市占率排名第二，大有赶超汉莎之势。 中国低成本航空起步较晚，但潜力巨大。中国低成本航空起步较晚，但

4、潜力巨大。与欧美等发达地区不同，我国低成 本航司起步较晚，2005 年才成立第一家低成本航司，2018 年整体市占率不到 10%，但目前发展迅速。由于当前经济增速逐步下行，且因私出行旅客占比逐 步提升，对票价更敏感，高性价比的低成本航空正好契合这一市场增量需求。 我们预计未来低成本航空市场份额将以年均 10%以上的速度增长，截至 2030 年有望达到 20%-30%。 投资建议：投资建议：多重因素边际改善，航空股的春天来临：多重因素边际改善，航空股的春天来临：B737Max 暂停生产，20 年中国民航 ASK 增速将迅速下降到 6.5%左右，全球运力未来 2-3 年供给明显 受限。中期中国三四

5、线航空出行崛起，渗透率空间较大。中美双方关系缓和， 人民币汇率将企稳甚至升值。虽然美伊冲突升级，但原油供需仍然维持平衡， 中期油价将恢复理性。春运旺季即将来临，从春运 40 天预订同比数据来看， 量价齐升。重点推荐春秋航空、华夏航空、吉祥航空、南方航空、中国国航。重点推荐春秋航空、华夏航空、吉祥航空、南方航空、中国国航。 风险提示：油价大幅上涨、人民币汇率大幅升值、宏观经济下滑风险提示：油价大幅上涨、人民币汇率大幅升值、宏观经济下滑 苏宝亮苏宝亮 S1090519010004 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级

6、评级 春秋航空 43.65 1.55 2.08 2.50 21.0 17.5 2.7 强烈推荐-A 华夏航空 12.19 0.61 0.85 1.15 14.3 10.6 3.0 强烈推荐-A 吉祥航空 15.00 0.74 0.67 1.01 22.4 14.9 2.4 强烈推荐-A 南方航空 7.05 0.28 0.42 0.54 16.8 13.1 1.3 强烈推荐-A 中国国航 9.30 0.53 0.53 0.59 17.5 15.8 1.4 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 50 60 Jan/19Apr/19Aug/19Dec/19