1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 公司系国内流程工业自动化控制领军企业，主要产品为工业控制系统、仪器仪表以及生产管理类工业软件。据 ARC，公司 DCS 系统市占率长期位居国内首位（22 年达 37%）。公司成长阶段增长动能强劲，1722 年收入 CAGR 高达 31%，归母净利 CAGR 高达 37%。23Q3 收入 56.8 亿元，同比增长34.4%；23Q3 归母净利 6.9 亿元，同比增长 46.2%。拓品类：夯实硬件基础，发展软件能力，强化服务拓品类：夯实硬件基础，发展软件能力，强化服务延伸延伸。公司着力打通从底层硬件到上层软件能力，以 DCS 业务起步，向下发展仪器仪表等硬件

2、设施，向上发展工业软件，为客户打造数字工厂一体化解决方案。同时，顺应软件、硬件、服务一体趋势，逐步实现了 5S 店+S2B 创新商业模式落地。拓行业：流程工业内部拓展复用解决方案，涉足离散工业拓拓行业：流程工业内部拓展复用解决方案，涉足离散工业拓宽企业能力，宽企业能力，摆脱依赖单一赛道局限性。摆脱依赖单一赛道局限性。公司立足化工、石化等优势赛道以大客户战略横向拓展行业。公司依托大客户战略拓展行业，逐步向制药、冶金、装备制造、锂电池等行业渗透。化工、石化占比由16年的60.9%降至21年的50.4%。拓地域：坚定出海战略，国际化步伐加快。拓地域：坚定出海战略，国际化步伐加快。公司在中东/欧洲/东

3、南亚/非洲均有业务布局，1922 年境外业务增速 38.1%。23 年 4 月，公司已在瑞士发行 GDR 募集资金 5.65 亿美元。收入增速与下游同频共振但显著，收入增速与下游同频共振但显著，石化石化/化工周期或将走化工周期或将走出底部出底部。公司收入增速与下游 CAPEX 加权增速同频共振且显著高于行业增速，能力显著。公司主要下游石化与化工行业周期底部徘徊时间较长，未来边际改善预期较强。预计公司 20232025 年营业收入分别为 87.1/113.4/146.9 亿元，归母净利润分别为 10.8/14.0/18.1 亿元，EPS 分别为1.37/1.79/2.30 元。采用市盈率法对公司

4、进行估值，选取 5 家可比公司，给予公司 2024 年 32 倍 PE 估值，目标价 57.13元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；限售股解禁的风险。12/2112/2212/23E12/24E12/25E4,519 6,624 8,708 11,337 14,694 43.08%46.56%31.47%30.19%29.61%582 798 1,077 1,403 1,806 37.42%37.18%34.98%30.28%28.71%1.177 1.606 1.370 1.785 2.298 0.17 0.73 0.53 1.9

5、3 3.22 ROE()()12.85%15.18%18.24%20.80%23.07%P/E64.45 56.55 33.85 25.98 20.19 P/B8.29 8.58 6.18 5.40 4.66 05001,0001,5002,00039.0046.0053.0060.0067.0074.0081.00221212230208230407230604230801230928231125人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中控技术沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1.国内流程工控领军企业，内生外延铸就智能制造整体解决方案交付能力.5 1.1

6、公司定位：国内流程工业自动化控制领军，DCS 起家的智能制造解决方案提供商.5 1.2 业务体系：立足 DCS 丰富产品矩阵，深厚 Knowhow 积蓄五大业务品类发展势能.6 1.3 财务分析：收入利润增长动能强劲，投运效率优化，在手订单储备充足.8 1.4 管理团队：核心高管技术背景深厚，董事长曾供职多家国际工控巨头.12 1.5 股权分析：实控人持股占比较高，股权激励绑定优质人才.13 2.收入增速与下游 同频共振但 显著，石化/化工周期或将走出底部.14 2.1 分析：收入端或与下游固定资产投资同频共振但 显著，2020 年后尤为明显.14 2.2 石化周期：石化 Capex 连续负增