1、证券研究报告|公司深度|小金属 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宝武镁业(002182)报告日期：2023 年 12 月 14 日 宝武赋能宝武赋能引领引领全球镁业全球镁业 宝武镁业宝武镁业深度报告深度报告 投资要点投资要点 作为全球轻金属材料领域的领军者，宝武镁业拥有完整的产品研发与制造能作为全球轻金属材料领域的领军者，宝武镁业拥有完整的产品研发与制造能力，镁、铝、锶等主要产品的市场份额全球领先。力，镁、铝、锶等主要产品的市场份额全球领先。镁合金应用多点开花，汽车轻量化有望打开需求天花板镁合金应用多点开花，汽车轻量化有望打开需求天花板镁合金已成为镁需求中最大领域，主要用在汽车制造

2、，3C 及航空等领域。在新能源汽车渗透率逐步提升的背景下，轻量化显得尤为重要。根据我国汽车轻量化路线图，到 2025 年和 2030 年，单车用镁合金要分别达到 25kg 和 45kg，需求量有望分别达 80 万吨和 171万吨。根据智研咨询，2022 年镁需求总量为 115 万吨，需求天花板有望突破。公司具有镁合金全产业链，持续延伸下游深加工领域公司具有镁合金全产业链，持续延伸下游深加工领域公司具有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整镁产业链。上游端上游端公司拥有三处白云石采矿权，巢湖云海有 8864 万吨白云石的采矿权，开采规模 300 万吨/年；安徽宝镁拥有

3、13.2 亿万吨白云石的采矿权，开采规模 4000 万吨/年；2023 年 11 月拍得五台县白云岩矿，资源储量合计 5.75 亿吨。中游端：中游端：公司目前拥有原镁产能 10 万吨/年，青阳项目投产后公司原镁年产能将达到 40 万吨，2025 年有望达到 50 万吨。下游端：下游端：公司加速布局镁铝深加工产品，青阳项目投产后公司镁合金年产能将达到 50 万吨，2025 年有望达到 62 万吨。公司同时规划方向盘骨架、中控支架、一体化压铸件、建筑模板等深加工项目，公司产品在汽车应用端逐步渗透。宝武入股赋能，有望宝武入股赋能，有望加速渗透汽车轻量化加速渗透汽车轻量化和储氢等和储氢等领域领域202

4、3 年 9 月，宝钢金属完成定增持有公司 21.53%的股份，成为公司实际控制人，董事长梅小明持有公司 16.45%的股份。中国宝武拥有国际化的市场资源，依托中国宝武强大的汽车市场背景，可进一步加速公司产品在汽车轻量化领域的渗透。此外，在储氢项目上，公司与宝武合作潜力巨大，若以宝武每年 1 亿吨氢冶金估计，将产生每年 60 万吨镁基储氢材料的新增需求。盈利预测与估值盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025 年营收分别达 79.1 亿、104.9 亿、152.7 亿，分别同比-13.1%、+32.6%、+45.6%；归母净利润分别达 3.3 亿、6.2 亿、11.6 亿，分别同比-46.1

5、%、+86.6%、+88.9%；EPS 分别为 0.47/0.87/1.64 元。公司作为全球镁业龙头，成长性明显，根据行业内平均估值，给于公司 2024 年 30 倍 PE，对应目标价 26.1 元，首次覆盖，给于买入评级。风险提示风险提示下游需求不及预期，公司项目进度不及预期，镁价大幅波动。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：施毅分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 分析师：王南清分析师：王南清 执业证书号：S1230523100001 基本数据基本数据 收盘价￥19.02 总市值(百万元)13,474.20 总股本(百万股)708.42 股票走势图股票走势图

6、相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 9,105 7,908 10,489 15,272(+/-)(%)12.17%-13.14%32.64%45.59%归母净利润 611 330 615 1,162(+/-)(%)24.03%-46.06%86.58%88.87%每股收益(元)0.86 0.47 0.87 1.64 P/E 22.04 40.87 21.90 11.60 资料来源：浙商证券研究所-23%-15%-7%1%9%17%22/1223/0123/0223/0323/0423/0523/062