1、2023年12月11日掘金水产链：周期有望复苏，预制菜兴起专题报告行业评级：看好证券研究报告分析师孟维肖研究助理王琪邮箱邮箱电话13811259124电话15323712343证书编号S1230521120002添加标题95%2掘金水产链：周期有望复苏，预制菜兴起 中长期视角：水产养殖业将蓬勃发展。水产品作为优质蛋白已成为国内第一大肉类消费品类，产量稳步增长。随着捕捞资源的越来越匮乏，以及日本核污水的排放，未来更多的水产品供给需要依靠人工养殖获取，另外养殖技术的进步，将使得更多高端水产品也实现人工养殖，水产养殖业发展前景光明。短期视角：水产周期有望迎来复苏以及上游成本端的改善。水产品价格历史上

2、具有4年一周期的特征，上轮周期在2021年7月达到高点，至今下行周期已历经两年多时间，参考历史周期2024年有望迎来景气复苏，2023年淡水、特水产品均出现较差的行情，有望使得产能退出市场，在2024年迎来景气复苏。另外，对于水产饲料企业成本也迎来边际改善，主要原材料鱼粉、玉米、豆粕价格均从高位回落，成本端压力得到缓解。水产预制菜行业兴起。随着餐饮连锁化率加速、单身经济的兴起，预制菜快速发展，水产品作为重要食材，其预制菜产品占有一席之地，另外水产品具有较强的季节性和地域性，通过预制菜的方式可以很好解决时间和空间的限制，水产预制菜发展前景可期。投资建议：重点推荐：【海大集团】公司作为农牧行业大白

3、马公司，通过产品+服务的模式构造强竞争壁垒，实现饲料销量持续稳定的高增长；【天马科技】公司作为鳗鲡料的龙头，将产业链延申至鳗鱼养殖及加工，有望带动公司盈利快速提升。建议关注：【粤海饲料】公司深耕特种水产料多年，拥有丰富的产品研发经验以及渠道实力，有望受益水产周期的复苏和成本端的改善；【国联水产】公司是水产预制菜的先行者，公司将重心转战国内水产深加工后有望迎来盈利能力的提升。风险提示：饲料原料价格波动风险；水产品价格持续低迷；食品安全风险。pWkYaXuYmZqV8VsUvXnU7NdNbRtRnNtRpMjMoPtReRoPsRaQqRmNxNmNpOuOmRnR行业概览01Partone34

4、水产产业链上市公司盘点1资料来源：公司公告、浙商证券研究所添加标题上游上游中游中游下游下游水产饲料、种苗、水产动保水产饲料、种苗、水产动保水产品加工销售、出口水产品加工销售、出口 水产饲料的原料主要包括玉米、鱼粉、豆粕等。全品类水产饲料、种苗及动保产品特种水产饲料、种苗及动保产品鳗鱼饲料、种苗为主全品类水产饲料、种苗及动保产品水产养殖、捕捞、进口水产养殖、捕捞、进口海水产品养殖鳗鱼养殖白虾进口三文鱼养殖、进口远洋捕捞远洋捕捞烤鳗生产及出口白虾加工出口及水产预制菜三文鱼加工、销售 水产品类众多，主要包括鱼虾蟹贝海水产品加工、出口5水产品已成为国内人均消费量最高的动物蛋白1资料来源：ourworl

5、dindata、食品伙伴网、浙商证券研究所水产品是平衡营养膳食结构的必需品。相比较其他肉类，水产品具有高蛋白、低脂肪特性，所提供的优质动物蛋白对于营养供给和维持膳食平衡更为重要。国内水产品人均消费量已居肉类第一。相关数据显示，国内水产品人均消费量达到40kg，位列肉类消费第一，其他国家水产消费也占据重要地位，如日本人均消费量达到47kg，占比肉类消费接近50%。图：2020年我国水产品人均消费量达到40公斤图：水产品属于高蛋白低脂肪优质蛋白6水产品已成为国内人均消费量最高的动物蛋白1资料来源：全国渔业经济统计公报、浙商证券研究所图：我国水产品总量持续增长（万吨）图：我国水产品供应81%来自养殖

6、（2022年）01000200030004000500060007000800019781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022水产品总量天然生产：海产品17%人工养殖：海产品33%天然生产：淡水产品2%人工养殖：淡水产品48%我国水产品供应总量近7000万吨。根据全国渔业经济统计公报数据，2022年我国水产品总产量达到6866万吨，近20年年复合增长率为2.78%，保持稳定增长趋势。我国水产品供应81%来自养殖。从供给方式来看，2022年淡水养殖产量占比48