【研报】全市场流动性分析专题：北上资金转为流出G7利率加速下行-20200318[27页].pdf

1、 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 策略研究策略研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 投资策略投资策略 全市场流动性分析专题全市场流动性分析专题 2020 年年 03 月月 18 日日 一年一年沪深沪深 300 与深圳成指走势比较与深圳成指走势比较 市场市场数据数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A股总/流通市值 (万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 联系人

2、：联系人：朱成成朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL: 联系人：联系人：许茹纯许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL: 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略定期策略 北上资金北上资金转为转为流出流出，G7 利率利率加速加速下行下行 市场综述：市场综述：北上资金北上资金转为转为流出，流出，G7 利率利率加速加速下行下行 总体来看，2 月份全市场流动性边际上有所改善。股票市场上，一级市 场募资总额再度下降，重

3、要股东净减持额环比减少，二级市场上成交 额及成交量双双走高。金融市场上，2 月央行连续 5 个月通过广义再 贷款工具持续向市场净投放资金， 逆回购净回笼资金 5800 亿元。 利率 方面，2 月央行如期下调 MLF 利率，金融市场利率普遍下行。实体经 济方面，2 月份 M1 与 M2 增速双双回升，而社融数据相对平稳。2 月 份人民币对美元及一篮子货币汇率贬值；美元指数先是冲高回落，后 又触底反弹；G7 利率加速下滑，现已创近年来新低。货币政策方面， 美日欧三国央行资产规模扩表加快。近期受全球范围内疫情蔓延的影 响，恐慌情绪激化，股票市场遭遇了严重的流动性冲击。但同时，美 联储两次紧急降息至零

4、利率，加大 QE 量化宽松规模，我国十年期国 债利率一度突破历史低点，全球范围内的新一轮货币宽松周期正在展 开。综合来看，我们认为在疫情导致的恐慌情绪消退后，权益市场的 流动性或将继续处于偏宽松状态。 股票市场流动性：股票市场流动性：成交显著放大，北上资金流出成交显著放大，北上资金流出 2 月份权益市场上一级市场募资总额再度下降， 重要股东净减持额环比 减少，二级市场上成交额及成交量双双走高，基金股票仓位与两融余 额经过月初的抬升后皆稳定在较高位置。 沪港通资金方面， 2 月份互联 互通资金由此前的连续流入转为净流出。综合来看，我们认为 2 月份 二级市场成交热度较高，股票市场流动性稳中向好。

5、 金融市场流动性：金融市场流动性：政策略偏宽松，政策略偏宽松，利率利率普遍下行普遍下行 在稳增长政策基调下，新冠疫情爆发以来的货币政策整体偏宽松。2 月央行连续 5 个月通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金。公开 市场操作上 2 月央行逆回购净回笼资金 5800 亿元。从利率的角度看， 2 月央行如期下调 MLF 利率，金融市场利率普遍下行。整体来看，2 月份金融市场上的资金流动性略偏宽松。 实体经济流动性：实体经济流动性：M2 增速回升，信用利差收窄增速回升，信用利差收窄 2 月份金融数据稳中向好，其中 M1 与 M2 增速双双回升，而社融数据 相对平稳，低于预期。从结构上看，企业债券与非

6、金融企业 IPO 同比 改善较为明显，直接融资对社融数据的贡献较大，而政府债券、未贴 现票据和信托贷款当月同比数据有所恶化。2 月企业信用利差大幅下 降，月底 AA 级产业债信用利差中位数为 274bp，环比下降 24bp。 全球流动性跟踪：全球流动性跟踪：美日欧央行扩表，美日欧央行扩表，G7 利率下行利率下行 2 月份人民币对美元及一篮子货币汇率贬值。 受全球疫情蔓延、 经济衰 退风险加大、 美联储降息与美元回流等因素共同影响， 2 月份以来美元 指数先是冲高后落，后又触底反弹。2 月份 G7 利率加速下滑，现已创 近年来新低。从利率的走势来看，2 月份以来美国、日本和德国的长端 利率大幅下