【研报】工程机械行业定量测算系列二：环保政策对挖掘机需求影响几何？-20200517[21页].pdf

1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 05 月月 17 日日 跟随大市跟随大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究机械设备机械设备 工程机械定量测算系列二工程机械定量测算系列二 环保政策对挖掘机环保政策对挖掘机需求影响需求影响几何几何？ 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 Table_BaseData 股票家数 348 行业总市值（亿元） 21,936.83 流通市值（

2、亿元） 21,231.30 行业市盈率 TTM 28.35 沪深 300 市盈率 TTM 12.1 相关相关研究研究 Table_Report 1. 机械行业周报（5.11-5.17） ：挖机销售 超预期，持续推荐工程机械板块 (2020-05-17) 2. 半导体设备行业： 大基金二期加码中芯 国际 14nm 产能， 国产替代提速破局美 国技术管制 (2020-05-16) 3. 半导体设备行业： 中芯国际 20Q1 收入 上涨 35%，追加资本支出带动本土半 导体产业链发展 (2020-05-14) 4. 机械行业：下游需求火热，4 月挖机销 量大增 60% (2020-05-12) 5.

3、 机械行业周报 （5.4-5.10） ： 通用自动化 需求持续高景气， 同时重视内需确定的 工程机械和油服板块 (2020-05-10) 6. 激光行业动态点评：IPG Q1 收入达指 引上限，好于预期 (2020-05-06) 环保环保治理治理潜力大，潜力大，限排限排政策动力政策动力强强。挖掘机市场需求可分为新增需求与更新需 求，其中更新需求主要催生于使用寿命到期或环保政策的限制。本篇报告中我 们重点讨论了环保政策推动下挖掘机的更换需求。根据国家生态环境部发布的 中国移动源环境管理年报 ，移动源可分为机动车以及非道路移动机械两类， 其中非道路移动机械主要包括工程机械、农业机械等。由于我国非道

4、路移动机 械存在排放超标严重、使用时间长、保养状况差等问题，排污问题日益凸显。 根据我们的测算，单台挖掘机的 HC、NOx、PM 的年排放量约为单台机动车的 5、19、17 倍，潜在治理空间大，限排政策层面具备充足动力。 国四推出在即，国四推出在即，力度持续趋严，力度持续趋严，多维度拉动挖掘机多维度拉动挖掘机市场市场。目前我国实施的非道 路移动机械排放标准为第三阶段（国三） 。根据 2019 年 2 月 20 日生态环境部 发布的 GB 20891-2014 修改单（征求意见稿），国四标准实施日期正式敲定 为 2020 年 12 月 1 日， 此后国三及以前阶段的非道路移动机械将不得在国内生

5、产、进口与销售。相比于国三，国四的限排力度进一步趋紧，预计国四的推出 将会对国内挖掘机市场产生如下影响：1）加速老旧设备更新淘汰；2）经销商 加速清库存；3）提升行业技术门槛，加速头部集中趋势；4）零配件、维修服 务技术附加值提升拉动后市场规模。 截止日期截止日期将将至，各省市加速至，各省市加速落地落地禁用区划定禁用区划定。为进一步防控非道路移动机械污 染物排放，2018 年 11 月生态环境部发布非道路移动柴油机械排气烟度限值 及测量方法 （GB 36886-2018） ，该标准作为限排政策的重要补充，是一项专 门针对颗粒物污染排放的细化标准，目前已成为部分省市定义高排放非道路移 动机械的重

6、要参考标准；2018 年 12 月，生态环境部等 11 部门联合发布柴 油货车污染治理攻坚战行动计划 ， 强调推动高排放车辆深度治理， 加强排放控 制区划定和管控；明确提出各地依法划定并公布禁止使用高排放非道路移动机 械的区域， 重点区域城市 2019 年年底前完成， 其他地区城市 2020 年 6 月底前 完成。目前随着截止日期的临近，各省市加速落地禁用区的划定。 定量测算定量测算挖掘机更换需求挖掘机更换需求，全国，全国合计合计逾逾 40 万台规模万台规模。我们以省（含直辖市） 为单位对当地高排放挖掘机更新需求进行测算。根据我们的梳理，各省对高排 放的定义采取了不同标准：1）国家阶段标准、2