通信行业年度策略：旭日东升兼顾价值与成长-231206（41页）.pdf

1、第1页/共41页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 通信通信 分析师：唐俊男分析师：唐俊男 登记编码：登记编码：S0730519050003 021-50586738 研究助理：研究助理：李璐毅李璐毅 021-50586278 旭日东升，兼顾价值与成长旭日东升，兼顾价值与成长 通信行业年度策略通信行业年度策略 证券研究报告证券研究报告-行业年度策略行业年度策略 强于大市强于大市(维持维持)通信通信相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告相关报告 通信策略行业季度：行业三季报综述：业绩稳健增长，AI 增量订单未来有望兑现 2023-

2、11-29 通信行业月报：电信业务增速回升，北美云厂商业绩大增 2023-11-17 通信行业月报：电信业务平稳增长，头部厂商亮相光博会 2023-09-28 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2023 年 12 月 06 日 投资要点：投资要点：行情回顾：行情回顾：截至 2023 年 12 月 1 日，通信（中信）行业指数上涨26.53%，在全部 30 个中信一级行业指数中排名第 2 位。通信行业指数 PE-TTM（剔除负值）为 17.7，处于近 5 年 18.1%分位，近

3、 10年 9.0%分位。行业经营情况：行业经营情况：2023 年前三季度，通信行业 124 家上市公司合计实现营收 18513.23 亿元，同比增长 5.44%，归母净利润为 1613.50亿元，同比增长 6.48%。前三季度通信行业整体毛利率为 27.76%，同比提高 4.31ct，环比下降 0.11pct；期间费用率为 12.23%，同比提高 1.96pct，环比提高 0.01pct。2023Q3，通信行业实现单季度营业收入 5970.59 亿元，同比增长 3.56%。受宏观经济和政企市场需求减弱等影响，通信行业虽然整体业绩增速有所放缓，但仍保持稳健增长。未来展望：未来展望：2023 年，

4、行业经历众多积极变化。国内三大运营商 2023年整体资本开支预计小幅增长，结构上进一步向算力网络建设倾斜。政策层面，数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，数字经济成为推动经济增长的重要引擎，数据要素市场日益完善。需求层面，Open AI 推出大模型 GPT-4 Turbo 和 GPT 应用商店，文生视频公司 Pika 推出 Pika 1.0，AI 应用空间广阔，算力需求有望呈量级式提升。展望 2024 年，AI 和数字经济将继续贯穿行业发展的全过程，政策催化和技术迭代升级持续演绎。我们建议聚焦受益于数据资产入表的运营商、AI 算力产业链中的光通信和低轨卫星互联网三大方向。投资建议：投

5、资建议：基于电信运营商、光模块/光器件/光芯片厂商、卫星互联网产业链的发展前景，考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。（1）运营商：传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务。企业数据资源相关会计处理暂行规定将进一步规范企业数据资源的会计处理，提高数据资产在企业中的地位和价值。电信运营商拥有海量 C 端和 B 端数据，有望受益于数据要素资产重要性的提升。此外，具备较高股息率，攻守兼备的运营商有望获得偏好公司治理良好、经营运作稳健标的资金的青睐。建议关注中国移动、中国电信、中国联通。（2）光通信：目前市场处于 800G 光模块升级周期，CPO、L

6、PO、硅光、薄膜铌酸锂等新技术持续演绎，随着网络拓扑结构优化和光-12%-5%3%11%19%26%34%42%2022.122023.032023.072023.10通信沪深300第2页/共41页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 模块迭代升级，叠加 AI 带来的增量，头部客户持续加单，光模块需求量价齐升。光器件、光模块作为数据中心内部设备互联的载体，在加大AI投入的背景下，长期有望持续扩张。AI算力产业链在 2024年有望进入业绩加速期，光通信板块作为核心受益环节，继续看好光模块/光器件/光芯片。建议关注中际旭创。（3）卫星互联网：新版中华人民共和国无线电频