【研报】机械设备行业专项债专题：基建投资专项债影响几何？-20200501[15页].pdf

1、 Table_IndustryInfo 2020 年年 05 月月 01 日日 跟随大市跟随大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究机械设备机械设备 专项债专题专项债专题 基建投资：专项债影响几何？基建投资：专项债影响几何？ 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 股票家数 347 行业总市值（亿元） 20,774.40 流通市值（亿元） 20,080.97 行业市盈率 TTM 27.16

2、沪深 300 市盈率 TTM 11.7 相关相关研究研究 Table_Report 1. 机械行业周报（4.20-4.26） ：专项债拟 再加码，逆周期政策助力基建投资 (2020-04-26) 2. 机械行业周报（4.13-4.19） ：基建投资 快速修复，经济重启首推工程机械 (2020-04-19) 3. 油服行业：OPEC+历史性减产协议正 式达成， 三桶油资本支出动态调减压力 有望减轻 (2020-04-13) 4. 工程机械涨价点评：需求火热+供应链 短缺，工程机械主要产品纷纷提价 (2020-04-12) 5. 机械行业周报 （4.6-4.12） ： 一季报整体 偏弱，持续推荐工

3、程机械与油服龙头 (2020-04-12) 6. 挖机 3 月数据点评：国内疫情逐步受 控，挖机销售向好 (2020-04-09) 政策持续加码专项债， 关注政策持续加码专项债， 关注 2020 年核心变量年核心变量： 专项债是基建投资的重要引擎。 基建投资的资金来源主要包括自筹资金、国家预算内资金、国内贷款、外资以 及其他， 其中自筹资金占比近 60%； 专项债作为自筹资金的主要组成部分之一， 在基建投资中发挥着重要驱动作用。本篇报告中我们首先研究了 2020 年在政 策的持续加码下，专项债出现的三个核心变化：1）总额度预计大幅提升、2） 发行节奏明显加速、3）投向基建占比上行；而后对 20

4、20 年专项债撬动的基建 投资增量进行了定量测算。 第三批专项债额度正式下达，第三批专项债额度正式下达，全年规模有望突破全年规模有望突破 3.5 万亿万亿元元。2020 年 4 月， 第三批 1万亿元地方政府专项债额度正式下达至部分省市。 此前财政部在 2019 年底和 2020 年初已提前下达了两批专项债额度，规模分别达 1 万亿元、2900 亿元，至今提前下达的三批专项债额度合计达 2.29 万亿元，已经超过 2019 年 全年新增专项债规模（2.15 万亿元）。预计专项债总额度扩张+下达进度提速 作为主旋律将贯穿全年，2020 全年专项债额度有望突破 3.5 万亿元。 发行节奏显著提速发

5、行节奏显著提速， 2020Q1 新增专项债发行规模同比新增专项债发行规模同比+63%。 根据 Wind 数据， 2020Q1 全国共计发行专项债 1.10 万亿元，同比+54%；其中新增专项债发行 规模共计 1.08 万亿元，同比+63%。整体上发行进度和资金使用进度进一步提 前，2020Q1 新增专项债发行规模占提前下达额度的 84%，预计剩余份额也将 在近期内完成。此外财政部鼓励地方争取在 5 月底前将第三批新增专项债发行 完毕，确保早发行、早使用、早见效，尽快形成对经济的拉动作用。 土储、棚改专项债受限，基建投资提升具备确定性土储、棚改专项债受限，基建投资提升具备确定性。2019 年 9

6、 月 4 日召开的 国务院常务会议中强调，提前下达的 2020 年专项债额度将重点用于铁路、轨 道交通、城市停车场等交通基础设施等；明确专项债资金不得用于土地储备和 房地产相关领域。预计 2020 年仍将保持专项债募集资金不用于土储、棚改的 总基调，基建投资占比提升具备确定性。根据我们统计，2020Q1 发行的新增 专项债中，投向基建的资金比例约 78%，显著高于 2019 年比例（34%）。 逆周期调控逆周期调控持续发力持续发力， 专项债带动下基建投资增速有望超专项债带动下基建投资增速有望超 10%。 我们基于专项 债用于基建项目资本金的不同比例作为多种情景假设，测算出 2020 年专项债