1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 中创新航中创新航（3931）绑定优质客户，规模快速扩张绑定优质客户，规模快速扩张 中创新航首次覆盖报告中创新航首次覆盖报告 石岩石岩(分析师分析师)庞钧文庞钧文(分析师分析师)马铭宏马铭宏(分析师分析师)0755-23976068 021-38674703 0755-23976068 maminghong027534gtjas.c证书编号 S0880519080001 S0880517120001 S0880523050001 本报告导读：本报告导读：公司在锂电池行业深耕多年，技术积累深厚，产品系列齐全，成功绑定多家优质客户，公

2、司在锂电池行业深耕多年，技术积累深厚，产品系列齐全，成功绑定多家优质客户，出货量持续出货量持续高速高速增长，在高景气下游的驱动下业绩增长动能强劲。增长，在高景气下游的驱动下业绩增长动能强劲。摘要摘要：首次覆盖，给予首次覆盖，给予谨慎谨慎增持评级。增持评级。我们预计 2023-2025 年公司分别实现营业收入 320.5/464.0/592.5 亿元，同比分别增长 57.3%/44.8%/27.7%，归母净利润 5.37/8.39/12.53 亿元，2023 年同比下滑 22.3%，2024-2025年同比增长 56.2%/49.3%，2023-2025 年 EPS 分别为 0.30/0.47/

3、0.71 元。动力电池和储能电池在全球低碳能源转型的大背景下市场前景广阔。动力电池和储能电池在全球低碳能源转型的大背景下市场前景广阔。中国新能源汽车销量保持高速增长，2023 年 1-10 月累计销量达 728.0万辆，同比增长 37.8%，渗透率 30.4%。欧美等海外市场同样拥有强劲的增长潜力。2023 年 1-10 月欧洲七国新能源乘用车累计销量达到173.7 万辆，同比增长 18.2%；渗透率达 22.4%。2023 年 1-10 月美国新能源乘用车销量达到 122.06 万辆，同比增长 53.8%，10 月单月渗透率达 9.8%，创历史新高。目前海外新能源车存量、渗透率较低，动力电池

4、需求增长动能强劲。此外，储能是利用高波动性风光能源的必要基础设施，在政策的刺激下迅猛发展。同时出于经济性、应急保障等需求，工商业储能、户储、便携式储能等多领域电池需求爆发。公司公司技术积累深厚技术积累深厚，绑定优质客户积极扩产，绑定优质客户积极扩产。公司凭借多年的积累，产品系列齐全，覆盖了乘用车、商用车、储能和特种应用四大市场，陆续推出了 4-6C 高倍率超快充电池、One-Stop 电池等性能领先产品，在多个应用领域均获得了头部客户的认可。公司与广汽、长安、吉利、小鹏、零跑等新能源汽车头部厂商深度绑定，实现了出货量的快速增长，公司在动力电池领域国内市占率位列第三，全球市占率位列第六。目前公司

5、已规划锂电池产能近 500GWh，在常州、厦门、成都、武汉、合肥、江门等地建立了多个产业基地，同时积极向海外布局，为公司继续快速发展奠定了基础。催化剂：催化剂：凭借开发新产品，新增优质客户，扩大市场份额。风险提示：风险提示：产品开发进展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动等。评级：评级：谨慎增持谨慎增持 当前价格（港元）：18.36 2023.12.06 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）15.10-25.35 当前股本当前股本（百万股）（百万股）1,772 当前市值当前市值（百万港元百万港元）32,539 海外公司（海外公司（香港香港）财务摘要财务摘要（百万元百万元

6、）2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1734.29 2826.93 6818.58 20375.94 32050.00 46400.00 59250.00(+/-)%/63.00 141.20 198.83 57.29 44.77 27.69 毛利润毛利润 83.23 384.67 378.28 2103.52 3111.25 4465.00 5681.25 净利润净利润-118.69 5.16 140.03 691.63 537.08 839.01 1252.77(+/-)%/104.34 2615.32 393.92-22