【研报】石油化工行业原油系列报告之（七）：2020年油价怎么走？-191230[24页].pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 24 研究报告 石油化工行业 2019-12-30 原油系列报告之原油系列报告之( (七七) ) 20202020 年油价怎么走？年油价怎么走？ 行业研究深度报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 超额减产及经济下行等多因素共振，2019 年油价呈倒“V”走势 全球原油供给紧平衡叠加全球需求疲软大背景下，全年油价呈倒“全球原油供给紧平衡叠加全球需求疲软大背景下，全年油价呈倒“V”走势，整”走势，整 体维持中位震荡态势。体维持中位震荡态势。2019 年 1-5 月，油价自 2018 年底超跌后因供给收缩开 启上涨行情；随着 5 月底全球贸易摩擦加剧全球经

2、济增速不确定性，油价显著 回调；当油价再临低位后，OPEC 产油国不断释放延长减产的利好言论致使油 价企稳；近期中美贸易摩擦缓和叠加 OPEC+深化减产，油价震荡上行。综上，综上， 2019 年油价呈倒年油价呈倒“V”走势，整体维持中位震荡态势”走势，整体维持中位震荡态势(布伦特：布伦特：60-70 美元美元/桶桶)。 油价：长期由需求主导，短期易受供给端扰动 原油价格原油价格长期由需求主导，短期易受供给端扰动长期由需求主导，短期易受供给端扰动。长期来看原油价格主要受需 求端主导，原油作为工业原料，被广泛应用于电力、交运、地产、家电等重要行 业， 因此原油需求和经济发展密切相关， 长期油价与经

3、济景气度也高度相关。 由 于原油供给端时常受地缘政治事件等冲击，短期油价容易受供给端扰动。供给 端收缩存在主动减产和被动减产两种情况，比如两伊战争、海湾战争以及美国 对伊朗的制裁等均使得 OPEC 原油产量被动减产， 而经济危机期间 OPEC 亦会 主动减产，受这些因素影响油价会短期波动。 2020 年布伦特油价中枢提升，在 65-75 美元/桶区间震荡 OPEC+减产稳步推进，全球原油供给端仍然偏紧减产稳步推进，全球原油供给端仍然偏紧。OPEC 会议宣布原减产协议 继续执行，并再减产 50 万桶/日，另外沙特等国将自愿贡献额外的减产规模， 预计总减产规模将达到 210 万桶/日。同时伊朗仍受

4、制裁、委内瑞拉产量下滑以 及美国产量增加有限导致全球原油供给偏紧。 总体总体原油原油需求虽提升但增量有限。需求虽提升但增量有限。美国经济景气度逐渐回落，中国经济随着贸 易摩擦逐步缓和将边际企稳，而其他新兴市场由于出口下滑经济大概率维持疲 软态势。总体而言，2020 年全球原油新增需求或将超过 2019 年，但增量有限。 因此，在全球原油供给偏紧、需求增量有限背景下，通过测算，预计布伦特油 价中枢提升，在 65-75 美元/桶区间震荡。 投资建议 根据近期深度报告拨云见日，柳暗花明 ，推荐三个板块：1）民营大炼化(恒恒 力石化、恒逸石化、荣盛石化及东方盛虹力石化、恒逸石化、荣盛石化及东方盛虹)；

5、2）C3 龙头进军 C2 产业链的卫星卫星 石化石化；3）油服板块(杰瑞股份、中海油服、海油工程、中油工程及博迈科杰瑞股份、中海油服、海油工程、中油工程及博迈科)。 分析师分析师 叶如祯叶如祯 （8621）61118772 执业证书编号：S0490517070008 联系人联系人 魏凯魏凯 （8621）61118718 联系人联系人 侯彦飞侯彦飞 （8621）61118718 联系人联系人 王岭峰王岭峰 （8621）61118718 市场表现对比图（近市场表现对比图（近 1212 个月）个月） 资料来源：Wind 相关研究相关研究 供需格局持续优化， PVC 盈利中枢抬升 2019- 12-2

6、2 草铵膦需求空间广阔，产品有望底部回暖 2019-12-15 国家管网公司成立， 促进油气行业高质量发展 2019-12-9 风险提示： 1. 全球经济大幅下滑； 2. 国际贸易摩擦加剧。 -15% -1% 13% 27% 41% 55% 2018/122019/32019/62019/92019/12 化工沪深300 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 行业研究深度报告 目录 复盘：2019 年油价呈倒“V”型走势 . 5 油价：长期由需求主导，短期易受供给扰动 . 8 长期由需求主导，短期受供给扰动 . 8 美国是最大原油消费国，新兴国家占比提升 . 9 OPEC 主导供给，美国