【研报】石油化工行业金能科技推荐系列一：焦化行业深度-20200721[17页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油化工石油化工 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 彭鑫彭鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110002 贾广博贾广博 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519010002 刘子栋刘子栋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090001 郑小兵郑小兵 联系人 资料来源：贝

2、格数据 相关报告相关报告 1 石油化工-行业投资策略:回顾荣盛 石化千亿市值进阶之路和下一个小目 标 2020-07-12 2 石油化工-行业点评:重点公司中报 业绩展望 2020-07-05 3 石油化工-行业深度研究:深度研究 天 然 气 产 业 链 现 状 及 发 展 趋 势 2020-06-25 行业走势图行业走势图 金能科技推荐系列一：焦化行业深度金能科技推荐系列一：焦化行业深度 未来顶装焦有可能成为钢企大型高炉的首选未来顶装焦有可能成为钢企大型高炉的首选 1)顶装焦整体性能要优于捣固焦。 顶装炼焦与捣固炼焦相比， 对入炉煤水分、 粒度要求不严格，在装煤操作、焦炉机械、装煤环保、炉体

3、寿命等方面优势 比较明显， 唯一劣势就是成本较高。 而且顶装焦的机械性能和热态性能要优 于捣固焦，比较适合大型高炉。 2）下游钢厂高炉未来将大型化。虽然大型高炉前期投资成本较大，但投产 后的炉况稳定、高效低耗的绩效使生铁在折旧、能耗、维修和人工成本方面 均有优势。 另外， 国家一直在鼓励高炉大型化， 并要求淘汰小型高炉。 目前， 我国高炉炉容整体仍然偏小，450-1008 方占比高达 53%，而 3000 方以上的 高炉占比仅为 4%，预计后续随着政策的推动，小型高炉将会继续淘汰。 3）钢厂选择大型高炉，这对原料焦炭的质量要求也比以前有了很大提升。 而顶装焦由于配煤时多采用主焦煤， 其性能要优

4、于捣固焦， 所以大概率会成 为钢企大型高炉的首选。 炼焦行业焦炉更新换代，小焦炉将会逐步退出炼焦行业焦炉更新换代，小焦炉将会逐步退出市场市场 焦炉大型化同样也是炼焦技术的发展方向。 焦炉大型化使单孔炭化室装煤量 增大，不仅可以减少出炉次数，减少装煤和推焦的阵发性污染，改善炼焦生 产操作环境，还可以使得劳动生产率显著提高。 从国内最新焦炉分布来看，不符合焦化行业规范条件的焦炉仍有 5%， 即仍有约 3200 万吨在未来几年要退出市场。 供应端：供应端：20/21 年，新增产能不多，供应端无明显压力年，新增产能不多，供应端无明显压力 20/21 两年新增产能不到 2165 万吨，2019 年仅增加

5、 3%，未来 2 年，新增产 能主要在山西，山西省 4.3 米焦炉占比高达 56.4%，多数企业会采用新增产 能去置换这种小型焦炉的旧产能，所以实际上供应增速可能还不到 3%。 需求端：限产影响逐渐减弱，终端需求边际改善需求端：限产影响逐渐减弱，终端需求边际改善 随着下游逐渐复工复产，高炉最新开工率为 70.4%，基本接近 2019 年同期 水平。 较高的开工率也反映了下游对焦炭需求较为旺盛， 钢厂焦炭持续去库， 目前已经低于 2019 年同期水平。钢铁下游房地产、基建、机械、汽车、家 电等均存在不同程度的复苏。后疫情时代，我们认为政府将以保经济、保民 生为主， 较高的高炉开工率也将成为常态化

6、， 钢厂对焦炭的需求大概率不会 减弱。在供应偏紧+需求复苏的格局下，焦炭的利润有望维持。 投资建议投资建议 金能科技 2012 年就投产了 7 米顶装焦炉，工艺处于国际领先水平。2014 年，150 万吨干熄焦项目投产，进一步提升了公司顶装焦在行业内的竞争水 平。预测公司 20/21/21 年分别盈利 5.6/13.8/15.7 亿。给予“买入”评级。 风险风险提示提示：山西、河北去产能执行力度不及预期的风险；房地产开发投资收 紧的风险；钢铁行业高炉大型化推进速度不及预期的风险 -19% -12% -5% 2% 9% 16% 23% 2019-072019-112020-03 石油化工沪深30