【研报】石油化工行业大炼化系列报告之四：国内炼能增几何？-20200507[19页].pdf

1、1 研究创造价值 【方正【方正化工化工】大炼化】大炼化系列报告之四系列报告之四： 国内国内炼能增几何？炼能增几何？ 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 石油化工行业石油化工行业 2020.05.07/推荐 首席化工分析师：首席化工分析师： 李永磊 执业证书编号： S1220517110004 E- 联系人：联系人： 董伯骏 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 22 总股本总股本( (亿亿股股) ) 1566.01 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 24809.52 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 771.93

2、行业平均行业平均 PEPE 90.06 平均股价平均股价( (元元) ) 5.71 行业相对指数表现行业相对指数表现： -11% -2% 7% 16% 25% 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 成交金额(百万)石油化工 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 中东局势缓和 荣盛定向增发获证监会批 文2020.01.12 【方正化工】石化周报：中东局势紧张，浙 江石化炼化项目投产2020.01.04 浙石化投料试产 恒力

3、实施第三期员工持 股计划2019.12.28 【方正化工】 石化周报： 涤纶长丝价差大幅 上涨，桐昆可转债获批2019.12.21 中美第一阶段经贸协议达成 荣盛增发审 核通过2019.12.15 核心观点：核心观点： 1 1、从 2019 至 2023 年，我国计划新建的炼化项目所带来的新增 年炼能总计 34480 万吨，其中可投产项目的有效新增年炼能为 23500 万吨，占比 68%；而隶属于暂时搁置项目的原计划新增年 炼能为 10980 万吨，占比 32%。而在我国新增总年炼能 34480 万吨中，18800 万吨的炼能位于我国七大石化基地内，其中有 效新增炼能占七大石化基地总新增的 5

4、2%；而隶属于除七大石 化基地外的其他基地和部分地级市的新增年炼能为 15680 万 吨，其中有效新增炼能占比 87%，因此虽然我国新增总炼能分 布主要以七大石化一体化基地为主、部分其他基地和地级市为 辅，但是其他基地和部分地级市的总新增年炼能中的绝大部分 是可以实际落地并投产的。 虽然未来几年宣布要投产的产能较多，但根据我们方正化工预 计，只有约 68%的左右的新增产能有望落地，实际有效的在建 项目并没有这么大。 根据中国石油集团经济技术研究院2019 年国内外油气行业发 展报告 ，2019 年，国内炼油总能力 8.6 亿吨/年。以此为基础， 根 据 我 们 预 计 ， 2020/21/22

5、/23中 国 炼 能 为 8.75/8.95/9.56/10.47 亿吨（暂不考虑目前暂时中止的项目） ， 同比增速 1.74%/2.29%/6.82%/9.52%。因此，未来两年国内炼 能增量较小，对整个炼化行业冲击有限，而远期又伴随着中小 炼油厂的出清，行业格局也会好于预期。因此，我们方正化工 持续坚定看好具有一体化超额收益以及金融属性的民营炼化项 目盈利。 2 2、推荐推荐关注：关注：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东 方盛虹、新凤鸣 3 3、风险提示：、风险提示：新冠疫情影响全球经济、原油价格大幅波动；下 游需求不及预期；项目建设情况变化。 2 研究创造价值 石油化工-行业深度

6、报告 目录目录 1 我国七大石化一体化基地在建炼化项目 . 4 1.1 七大石化基地之一：大连长兴岛（西中岛）石化产业基地 . 5 1.2 七大石化基地之二：河北曹妃甸石化产业基地 . 6 1.3 七大石化基地之三：连云港石化产业基地. 7 1.4 七大石化基地之四：上海漕泾石化产业基地 . 8 1.5 七大石化基地之五：浙江宁波石化产业基地 . 9 1.6 七大石化基地之六：漳州古雷石化产业基地 . 10 1.7 七大石化基地之七：惠州大亚湾石化产业基地 . 10 2 非七大石化一体化外基地在建炼化项目 . 11 2.1 浙江省宁波市舟山绿色石化基地浙江石化 . 12 2.2 文莱国大摩拉岛