1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明重点子行业景气跟踪之二：涤纶长丝产业链维持高开工率，静待纺服景气度复苏2023年11月30日证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明摘要1 密集扩产期已经结束：供给端，近几年行业的新增产能主要来自龙头企业，而龙头企业的投产也接近尾声，未来供应压力缓解；需求端表现强劲：涤纶长丝产业链可以大致按照聚酯（POY）加弹（DTY）织布印染服装厂等终端依次展开；目前POY下游DTY、织布厂等均处于高开工+合理库存的水平，并且订单天数有好转趋势，产业链具备涨价条件，建议关注聚酯产业链；风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不达预期；测算误差。xX8YdWbWaUf

2、YtRqQpOpRpP6M9R9PnPqQoMoNeRqRmOiNnNsO8OoPnNMYnPzQwMnQrM证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S需求端运行情况02盈利空间03供给端运行情况概况011风险提示04证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明0101涤纶长丝产业链3图表：涤纶长丝产业链资料来源：百川盈孚，民生证券研究院证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明供给端：仅龙头保持扩产024生产厂家20132014201520162017201820192020202120222023桐昆集团310310310360400570660690690810

3、960新凤鸣240240240269269363421481590650650江苏盛虹165165165165165190215240240290310浙江恒逸160160160160160140140215250300300恒力化纤160160160160160160160230230270295恒鸣化纤00000505050110110130荣盛石化100100100100100130130130130130130福建百宏8080808080107107107107107107浙江双兔100100100100100100100100100100100恒阳化纤0000000000120江苏新

4、拓000000000080杭州逸暻000065757575757575嘉兴逸鹏000020204570757575桐昆恒欣000000000050无锡华亚3030303030505050505050宁波大沃00000505050505050福建锦兴4040404040505050505050福建金纶5050505050454545454545太仓申久4444444444444444444444三房巷4040404040404040404040浙江天圣40404040801201201201204040绍兴佳宝5050505050404040404040杭州天元40404040404040404

5、04040东南新材料00000404040404040其他1191.31391.31491.3318353716746688603581465合计产能2840.33040.33140.320462246310033283555367938974286资料来源：百川盈孚，民生证券研究院图表：涤纶长丝产能情况，（万吨）证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明015图表：涤纶长丝产能格局（2023）03龙头企业市占率显著领先5 2023年涤纶长丝产能格局分布中，桐昆占比最大，达到22.40%，其次新凤鸣占比15.17%，再是盛虹7.23%、恒逸7.00%、恒力6.88%，剩余公司占比41.32%。供

6、给侧结构改革的背景下，长丝行业中落后产能逐步被淘汰，小规模企业停工停产，而龙头企业基本包揽整个行业的新增产能，行业集中度进一步提升，扩产落地后龙头上市公司的CR6（桐昆、恒逸、盛虹、恒力、荣盛、新凤鸣）在聚酯产业链的占比将接近7成。22.40%15.17%7.23%7.00%6.88%41.32%桐昆新凤鸣盛虹恒逸恒力其他资料来源：百川盈孚，民生证券研究院证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明0104高开工+库存相对低位，长丝具备继续涨价基础6 2023年春节后，长丝开工率一路走高，且维持在高位，呈现了淡季不淡的运行状态。高开工背景下POY库存也持续走低；“十一”长假停工状态下库存天数有所提