1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 阻塞渐消，拐点已现阻塞渐消，拐点已现 2023 年年 11 月月 24 日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 风电设备-0.21-1.83-28.21 沪深 300 1.84-4.29-6.24 袁玮志袁玮志 分析师分析师 执业证书编号:S0530522050002 相关报告相关报告 1 深远海风（上）：前景如日方升，降本仍需努力 2023-08-23 2 轴承及滚动体：零部件小赛道，景气度大方

2、向2023-07-13 3 风电设备（801736.SI）行业点评：交付旺季再迎 出 海 大 订 单 利 好，继续 看 多 风 电 设 备2023-05-15 重点股票重点股票 2022A 2023E 2024E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）大金重工 0.71 35.76 1.49 17.04 2.21 11.49 买入 东方电缆 1.22 33.48 1.66 24.61 2.23 18.32 买入 金雷股份 1.08 27.60 1.81 16.47 2.85 10.46 买入 崇德科技 1.51 43.9

3、5 2.00 33.19 2.61 25.43 买入 海力风电 1.03 60.83 3.70 16.93 6.66 9.41 买入 力星股份 0.21 48.29 0.53 19.13 0.77 13.17 买入 日月股份 0.33 41.61 0.79 17.38 1.02 13.46 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：23 年装机低于预期。年装机低于预期。23 年的装机预期变化为：年初高增长预期（10-12GW）Q1/Q2预期落空不断下修Q3行业拐点出现、停滞项目出现实质性进展23年预期重新纠偏并被充分定价（6GW）、24-25年预期乐观。装机目标的下修主要是广东

4、青洲五六七共 3GW、帆石一二共 2GW 和江苏 21年三大竞配项目共 2.65GW，上述合计约 8GW 海风项目停滞不前所导致，深层次原因是航道、军事和环保等因素拖慢了竞配、核准、审批、招标（风机/海缆）、开工和并网等六大流程节点的推进，而市场对上述问题的解决过于乐观。23年年 Q3行业迎来拐点，投资视角行业迎来拐点，投资视角顺势顺势切换至切换至 24年。年。23年 8月以来，行业陆续出现利好消息，9 月中下广东和江苏的项目开始出现实质性进展，三季报披露后板块走势说明 23 年的低增长业绩已经被充分定价，投资视角顺势切换至 24 年。在 24 年一季报披露前，我们认为各地项目的进展不断加快、

5、陆续放出来的新项目招标和核准有望维持风电板块的行情。既要当下，既要当下，更更要未来。要未来。展望 24年，我们认为既要当下的业绩兑现，也要未来的成长性：1）当前时点梳理海风项目的进度，预计 24 年国内海风装机在 10-12GW；2）进一步来看，25年的装机规模在 16-18GW才可能完成各省的“十四五”海风规划，因此 25年的装机能见度也值得期待；3）在 24甚至 25年业绩兑现度较高的基础上，风电板块提估值的动力可能来自于两海逻辑：国内看深远海风，国外看整机和零部件出海。当然，风电设备板块经过 21-23 年的反复炒作，市场的认知已经较为充分，两海逻辑也已成为行业共识，我们认为 24年的两

6、海逻辑需要有新的内容才能被市场认可，比如国内的深远海风需要从预期未来发展空间往前推进到大批量项目的前期准备工作开展、项目的审核招标、项目降本和深远海风政策出台，出海方面既要看到大订单的持续中标、新市场的突破，也要看到实际的业绩兑现。投资建议投资建议。风电设备板块细分的投资逻辑较多，比如国内海风业绩兑-29%-19%-9%1%11%21%2022-112023-022023-052023-082023-11风电设备沪深300行业深度行业深度 风电设备风电设备 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 现和深