【研报】化工行业2020年中期策略：迎接复苏抱紧龙头-20200714[60页].pdf

1、 化工化工 | 证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度 2020 年年 7 月月 14 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 化工行业化工行业 2019年报与年报与 2020年一季报综述年一季报综述 20200507 化工行业化工行业 2019年报前瞻年报前瞻20200210 新冠肺炎疫情对化工行业影响新冠肺炎疫情对化工行业影响20200202 中银证券股份有限公司中银证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 化工化工 证券分析师：证券分析师：余嫄嫄余嫄嫄 (8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师

2、：证券分析师：王海涛王海涛 (8610)66229353 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020002 证券分析师：证券分析师：鞠龙鞠龙 (8621)20328513 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060002 化工行业化工行业 2020年年中期中期策略策略 迎接复苏，抱紧龙头 Table_Summary 2020年年以来以来行业行业受疫情冲击较大受疫情冲击较大。展望。展望下半年下半年，国内外需求或呈现不同程度国内外需求或呈现不同程度 的复苏，供给端延续分化，油价大幅波动的概率很小。目前行业估值处于底的复苏，供给端延续分化，油价大幅波动的概率很小。目前行业估值处于底 部区

3、域。维持行业部区域。维持行业强于大市强于大市评级评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 2020年以来，疫情对全球经济造成较大负面冲击。内外需走弱叠加油价 暴跌，化工产品价格跌至谷底，上市公司一季度盈利创多年新低。但是但是 展望下半年，我们认为可以乐观一些展望下半年，我们认为可以乐观一些。 需求端来看，需求端来看，随着疫情逐渐受到控制，下游汽车家电等行业触底回暖， 总体经济环境或将呈现国内较强复苏、海外弱复苏的情况。总体经济环境或将呈现国内较强复苏、海外弱复苏的情况。另一方面， 半导体、航空航天、军工等领域关键材料的自主化日益关键，相关领域 的优秀企业迎来发展良机。 供给端仍然延续我们之前提出的

4、分化趋势。供给端仍然延续我们之前提出的分化趋势。进入 2020 年，受到疫情影 响，化工几大子行业整体投资扩产意愿低。各子行业固定资产投资完成 额累计同比均为负值。但 2020Q1化工行业上市公司在建工程为 4,387.93 亿元，同比上升 1.13%。从公司来看，中国石化、恒力石化、荣盛石化、 万华化学和广汇能源在建工程较高 ， 合计占比达到 67.42% 。 中长期来看， 行业集中度持续提升， 未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水 平。 总体来说， 我们对于行业中优秀龙头企业的长期发展与表现更乐观。总体来说， 我们对于行业中优秀龙头企业的长期发展与表现更乐观。 成本端，上半年国际原油

5、价格跌至多年新低。根据三大机构预测，二季 度全球原油需求同比下降幅度在 20%-30%之间，从全年来看，预计原油 需求降幅将达到 5%-10%。展望下半年，我们认为油价大幅上行不具备 需求基础，但大跌亦概率很小。按照行业平均生产成本，我们预计到 2020年底，油价有望回升到 45-50美元/桶区间。 投资建议投资建议 从估值的角度，石油化工 PB连创历史新低，基础化工同样处于底部区 域，存在修复空间。我们维持行业我们维持行业强于大市强于大市评级，尤其看好优秀龙头企评级，尤其看好优秀龙头企 业长期发展。重业长期发展。重点关注以下四条主线：点关注以下四条主线： 集集中度提升，供给格局优化中度提升，

6、供给格局优化：一是农药随着小企业的退出，行业龙头公 司有较大的资本开支及多个投扩产计划，未来行业集中度将持续提升。 推荐扬农化工、联化科技、利尔化学扬农化工、联化科技、利尔化学。二是维生素供给端格局优化，推 荐新和成新和成，关注浙江医药浙江医药。三是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特苏博特。 自自主可控， 进口替代主可控， 进口替代： 一是电子化学品、 关键新材料领域迎来发展良机。 推荐万润股份、飞凯材料等，关注雅克科技、光威复材、国瓷材万润股份、飞凯材料等，关注雅克科技、光威复材、国瓷材料料等。 二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科皇马科技、技、金禾实金禾实 业业等。 民营大炼