【研报】宏观小专题系列之十一：2020年两会前瞻有限增长与中央政府加杠杆-20200510[17页].pdf

1、 - 1 - 边泉水边泉水 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130516060001 段小乐段小乐 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518030001 (8621)61038260 邸鼎荣邸鼎荣 联系人联系人 高高翔翔 联系人联系人 20202020 年两会前瞻：有限增长与中央政府加杠杆年两会前瞻：有限增长与中央政府加杠杆 引言引言：受疫情影响，今年全国两会召开时间延后至 5月 21日。总体上，预计政府工作报告对去年以来整体宏观经济总结的基础上，阐述今年工作的重点，以及宏观经济政策和结构调整思路等。对此，我们做如下前瞻： 一一、增长目标：淡化数量目标，

2、可能提出增长目标：淡化数量目标，可能提出保持保持经济增长在合理区间的定性说法经济增长在合理区间的定性说法 政府工作报告可能不会提具体的增长数量目标，只是提出保持经济增长在合理区间的定性说法。但是并不意味着政府不重视经济增长，政府可能着眼于下半年经济的稳增长，即更大力度支持经济增长，比如争取下半年经济增速在 5-6%之间。 二、二、经济目标：经济目标：全年有限增长下更注重稳就业、保民生全年有限增长下更注重稳就业、保民生 今年政策目标预计是保障全年有限增长下的稳就业、保民生，保持经济体系和社会的平稳运行。稳就业的重点在于建筑业、制造业和服务业，尤其需要重点扶持中小微企业；保民生需要以失业救助和扶贫

3、为抓手，加大转移支付力度。 三、三、货币政策货币政策：延续宽松取向，且“量”的宽松重于“价”的宽松延续宽松取向，且“量”的宽松重于“价”的宽松 货币政策宽松的取向相对明确。预计今年再降准两次，MLF、LPR 也将有所下调，存款基准利率下调可能性相对较低， “量”的宽松仍是政策的重点。预计今年全年新增社融 32 万亿元（去年为 25.6 万亿元） ，社融存量增速12.7%，相对去年明显提升。 四、四、财政政策财政政策：中央政府加杠杆，中央政府加杠杆，预算赤字率将明显上调预算赤字率将明显上调 我国中央政府杠杆率低，存在明显加杠杆的空间，这是本轮积极财政政策的特征。预计一般财政预算赤字率将至少上调至

4、 3.5%以上，上调至 5%的可能性也存在；新增地方政府专项债 3.5万亿元左右，抗疫特别国债发行可能在 1万亿元左右，PSL净增 6000 亿元以上。政府狭义财政、广义财政、准财政可以相互补充，但不能相互替代，均需扩张。 五五、公共消费：适当增加，发挥公共消费的带动和牵引作用公共消费：适当增加，发挥公共消费的带动和牵引作用 政府消费占最终消费比重接近三成，政府消费的增加可以对居民消费产生“挤入效应” ，促进居民消费。预计公共消费将主要集中于公共管理、卫生、教育、养老、科技、城市基础设施服务等方面，优化公共服务供给机制，发挥公共消费的带动和牵引作用。增加政府消费需要扩大一般预算支出。 六、六、

5、房地产政策： “房住不炒”政策不会改变，政策落脚点更多集中于供给端房地产政策： “房住不炒”政策不会改变，政策落脚点更多集中于供给端 房地产需求端的政策难以明显放松，政策的重点可能在于供给端，如在部分房价上涨过快的城市，增加土地供应，平抑房价等；其他如农村土地制度的改革，也主要着眼于房地产供给方面，通过稳定房地产投资，来实现稳就业，保障房地产市场平稳健康发展，预计全年房地产投资增速为 2%左右。 七、七、要素市场：土地改革进入实施阶段要素市场：土地改革进入实施阶段 土地改革是改革开放的起点，在当下全面深化改革，构建更加完善的要素市场化配置体制的举措中，作为最基本的生产要素，土地要素的市场化配置

6、仍然是改革的重中之重。当前土地改革进入实施阶段，有助于稳定房地产投资，增加住宅供给，增加农村居民财富收入。 八、八、增长预测：预计增长预测：预计 2020 年经济增长年经济增长 23% 我们预计今年实际 GDP 增速为 2-3%之间，其中 Q2 为 3%，Q3-Q4 分别为5.5%和 6.0%；由于中央加杠杆，全年基建增速上升至 13%左右；通胀方面，后三个季度 CPI 同比分别为 3.6%、2.7%和 1.1%；PPI 同比分别为-3.6%、-3.1%、-2.3%。 风险提示：风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。 2020 年年 05 月月 10 日日 证券研究报告 宏观小专