【研报】电气设备新能源行业寻找中国特斯拉专题之一：储能开启下一个万亿大市场-20200223[47页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 电气设备新能源电气设备新能源 寻找中国特斯拉寻找中国特斯拉专题专题之一之一 超配超配 （维持评级） 2020 年年 02 月月 23 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 储能储能，开启开启下一个下一个万亿万亿大市场大市场 为什么说为什么说“为什么要发展储能？为什么要发展储能？”吃饭为啥需要碗吃饭为啥需要碗？ 储能本质是平抑电力供需矛盾， 新能源发展创造新的储能需求。 全球范围 内新能源渗透率加速提升为大势

2、所趋， 而在这个过程中， 电源生产连续性 和用电需求间断性的不平衡将持续存在。 电能自身不易储存， 如果以电能 比作“工业食粮”，则电网为“工业粮仓+运河”，而储能则可称为“工业社会 之碗”，发展储能的重要性，不言而喻。 国内储能未来空间究竟有多大？国内储能未来空间究竟有多大？可期万亿市场可期万亿市场 根据国内 32 个电力区电价族，以各电力区的储能度电成本及 IRR 为锚， 测算国内未来在用户侧、发电侧的储能市场空间：国内在第一阶段，到 2025年我国大部分地区用户侧储能可实现平价， 储能市场空间或达6500 亿；在第二阶段，到 2030 年我国大部分地区光储结合可实现平价，储能 市场空间可

3、达 1.2 万亿以上。 天然的平价要求，储能产业链如何应对？天然的平价要求，储能产业链如何应对？ 储能生产商二分类：行业已现 PCS 派与电池派，基于储能系统构成，电 池、PCS、系统集成领域均有涉足储能的企业。当前，储能发展面临天然 的平价要求，“提效降本”不仅适用光伏，也适用储能，即在电池的性价比 与系统集成的效率双提升， 一方面是对电芯厂商的降本要求， 一方面是对 集成厂商优化储能系统的强诉求，二者缺一不可。 他山之石：为什么说他山之石：为什么说“当前储能看海外，未来当前储能看海外，未来储能看中国储能看中国”？ 2019 年国内储能产业链遇冷，但海外储能市场却出现几近翻倍增长。究 其原因

4、主要系“电力市场交易规则”及“政策补助”两方面的异同所致。我们 认为， 伴随着国内电力市场化改革进一步深化， 电芯产能持续释放、 储能 系统集成进一步优化， 国内光储系统度电成本及其 IRR 测算将迎来拐点。 投资建议：布局光储大时代核心资产投资建议：布局光储大时代核心资产 我们梳理了储能相关产业链及投资逻辑，建议在光储行业寻找中国的特 斯拉，布局光储相关优势标的，建议重点关注阳光电源、宁德时代、阳光电源、宁德时代、天奈天奈 科技、科技、国轩高科、亿纬锂能。国轩高科、亿纬锂能。 风险提示风险提示 国内电力市场化改革不及预期；锂电池产能扩产节奏不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利

5、预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （亿亿元）元） 2019E 2020E 2019E 2020E 300274 阳光电源 买入 13.75 200.35 0.84 1.09 16.37 12.61 300750 宁德时代 增持 159.9 3531.23 1.97 2.46 81.17 65.00 002074 国轩高科 买入 26.28 298.71 0.75 0.87 35.04 30.21 688116 天奈科技 增持 58.29 135.15 0.55 0.76 105.98 76.70

6、300014 亿纬锂能 增持 80.66 781.71 1.67 2.1 48.30 38.41 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 国信证券-电力设备新能源-特斯拉无钴电池 点评-降本为先，磷酸铁锂有望迎来新春 2020-02-19 2019 行业装机统计数据点评：2019 年高速 增长兑现， 海上风电加速发展 2020-02- 14 国信证券-电力设备新能源-锂电海外供应链 系列点评LG 化学电池供应短缺， 欧盟批准德 国电动车补贴上调， 锂电全球化持续加速 2020-02-13 风电产业链梳理专题报告之一：全球风电运 营商和整机厂商市场格局变迁和主要