1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 江苏金租江苏金租(600901)以零售以零售加加科技战略，迈向一流租赁企业科技战略，迈向一流租赁企业 江苏金租首次覆盖报告江苏金租首次覆盖报告 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)孙坤孙坤(分析师分析师)021-38676647 021-38038260 证书编号 S0880515050001 S0880523030001 本报告导读：本报告导读：公司深耕零售客群，公司深耕零售客群，依托“厂商依托“厂商+区域”双线并进的营销渠道以及领先的科技能力两区域”双线并进的营销渠道以及领先的科技能力两大优势，公司零售业务有望高增。大优势，公司零售

2、业务有望高增。首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 5.86 元，对应元，对应 2023 年年 1.46xP/B。公司主营融资租赁业务，预计 2023-2025 年营收和归母净利润分别为 49.10/56.02/63.64 亿和 27.19/30.29/33.88 亿。采用 P/B估值和 P/E估值对公司进行估值，给予公司目标价 5.86 元，对应 2023 年 1.46x P/B，首次覆盖给予“增持”评级。公司选择差异化竞争路线，深耕零售客群公司选择差异化竞争路线，深耕零售客群。不同于

3、其他融资租赁公司，江苏金租坚持零售化方向，满足中小微企业客户融资需求。2017年到 2021 年，公司实施“转型+增长”战略，零售业务已成为核心，2022 年公司制定“零售+科技”双领先战略，进一步增强零售业务。依托依托“厂商“厂商+区域”双线并进的营销渠道以及领先的科技能力两大优区域”双线并进的营销渠道以及领先的科技能力两大优势，公司零售业务有望高增。势，公司零售业务有望高增。1）公司“厂商+区域”双线并进营销渠道：厂商路径下公司构筑获客及风控端壁垒，通过对接优质厂商高效获取优质客户，通过搭建起“三位一体”风险防控体系构筑风控机制，为客户及资产质量把关，在资产规模不断提升的同时保证资产质量。

4、区域路径下公司加快核心区域业务布局，倚重江苏以点带面，在重点区域布局直营团队，不断提升苏南地区以及其他优质区域资产规模。2）领先的科技能力：在营销获客、项目审批、合同签约、租后管理方面均实现系统化，科技赋能打通全业务流程。催化剂：合作厂商持续增加；中小微客户持续增加。风险提示：公司战略执行不及预期；小微商户不良率抬升。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万）营业收入（百万）3,941 4,346 4,910 5,602 6,364 同比同比%5%10%13%14%14%经营利润（百万）经营利润（百万）2,765 3,219

5、 3,627 4,041 4,520 同比同比%10%16%13%11%12%归母净利润（百万）归母净利润（百万）2,072 2,412 2,719 3,029 3,388 同比同比%10%16%13%11%12%每股收益（元）每股收益（元）0.70 0.81 0.64 0.71 0.80 每股股利（元）每股股利（元）0.35 0.35 0.30 0.34 0.37 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)70.1%74.0%73.8%72.1%71.0%净资产收益率净资产收益率(%)14.2%15.1%15.9%

6、16.2%16.5%总资产收益率总资产收益率(%)2.1%2.2%2.3%2.3%2.3%市净率市净率 1.42 1.29 1.21 1.11 1.01 市盈率市盈率 6.96 6.03 7.60 6.82 6.10 股息率股息率(%)7.2%7.3%6.2%6.9%7.6%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：5.86 当前价格：4.87 2023.11.27 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）4.02-7.05 总市值（百万元）总市值（百万元）20,673 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）4,245/4,232 流通流通 B 股股/