1、证券研究报告证券研究报告 2023年年11月月互联网传媒行业互联网传媒行业小游戏有望带来新增量，关注新技术、新内容、新硬件小游戏有望带来新增量，关注新技术、新内容、新硬件移动游戏行业深度移动游戏行业深度投资评级推荐维持证券分析师证券分析师:李典李典E-MAIL:SAC执业资格证书编码:S002051608001证券分析师：路璐证券分析师：路璐E-MAIL:SAC执业资格证书编码:S0020519080002请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分核心观点核心观点2行业上，行业上，23年年Q2移动游戏市场规模同比增速迎来拐点，移动游戏市场规模同比增速迎来拐点，Q3增长加速

2、。增长加速。2023H1中国游戏市场实际销售收入1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.16%。其中移动游戏市场实际销售收入1067.05亿元，同比减少3.41%，环比增长29.21%。移动游戏市场23Q1/Q2同比增速为-19.42%/15.92%，回暖显著。7月至8月进入暑假高峰期，手游市场规模分别为221.10/228.51亿元，同比增长51.09%/63.73%。政策端，版号常态化发放将持续优化供给。政策端，版号常态化发放将持续优化供给。一方面版号下发数量较恢复初期有所增长，另一方面从发放质量上，2022年底开始腾网等大厂主力产品相继获批，后续各厂商中重度核心产品也陆续获

3、批。新品周期逐步企稳，游戏市场规模今年起呈现明显回暖趋势。各大厂商后续游戏产品储备充足，随着新产品排期上线，有望推动游戏市场规模进一步增长。渠道端，小游戏有望带来增量。渠道端，小游戏有望带来增量。小游戏轻量化、转化链路短，与App端相比能够差异化覆盖女性用户以及年龄层较大的中青年用户，有望带来增量市场。小游戏研发周期短，更便于厂商进行产品调优以及App端进行引流。随着小游戏品类逐渐向中重度扩展，由原先IAA付费逐渐向IAP模式以及IAA+IAP混变模式拓展，商业化能力不断提升，预计市场规模超200亿。内容形式端，短剧内容形式端，短剧+游戏创造新形式，游戏创造新形式，AI技术升级技术升级+MR硬

4、件迭代有望进一步催化。硬件迭代有望进一步催化。由于转化链路短，ROI表现较优，近年短剧市场快速起量，预计2023年短剧市场总规模可达200亿。短剧+游戏提供了升维互动娱乐方式，沉浸感、代入感提升+低娱乐门槛或将有利于拉新用户，更迎合碎片化娱乐时间和下沉市场需求，拓宽中腰部IP的变现渠道。我们认为技术升级+硬件迭代有望进一步催化新内容，AI大模型技术加持下，各类文生图、文案生成等效率提升，随着多模态的发展预计视频、游戏制作周期也将更进一步缩短。在Meta Quest3、苹果Vision Pro等新硬件带动下，预计内容需求将持续提升，AI+MR结合有望在体验感知、内容生成、游戏方式等多方面带来革新

5、。技术端，技术端，AIGC赋能游戏产业链，实现降本增效和玩法变革。赋能游戏产业链，实现降本增效和玩法变革。1）降本增效。AI能够辅助游戏工业化生产以及营销侧的素材产出和投放优化，实现海量内容的快速供给，包括文案、美术、地图设计、语音交互以及营销端的买量投放等，快速提升游戏生产效率和内容更新，缩短开发周期及人工成本，目前已开始快速应用到游戏公司研发买量环节。2）玩法变革。游戏对比文字、图片以及音视频等表现形式具备强交互性，AI接入能够在NPC智能交互以及场景丰富度上大幅提升用户侧的沉浸式体验和自由度，同时AI工具能够降低玩家创作门槛，提升UGC内容多元发展，衍生出更多差异化细分玩法，有望催生内容

6、端爆发式增长。推荐关注产品储备丰富，加快推荐关注产品储备丰富，加快AI+技术布局的厂商：技术布局的厂商：吉比特、完美世界、恺英网络、姚记科技、神州泰岳、巨人网络、盛天网络、浙数文化、昆仑万维。CY8ZpXpVfWtVoZlYoYNA7NcM8OoMpPnPpMeRrQnMkPoMpMbRmNtNwMmRnQNZqMmQ请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录3第一部分：移动游戏市场：供给端修复，移动游戏市场回暖显著第一部分：移动游戏市场：供给端修复，移动游戏市场回暖显著品类、用户、时长、品类、用户、时长、ARPUARPU变化变化政策政策产品及新游情况产品及新游情