今世缘-公司深度报告：品牌接力乘上次高端趋势多维赋能分区精耕冲刺百亿-231120（34页）.pdf

1、公 司 研 究 2023.11.20 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 今世缘（603369）公司深度报告 品牌接力乘上次高端趋势，多维赋能分区精耕冲刺百亿 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 推荐(维持)公 司 信 息 行业 白酒 最新收盘价(人民币/元)54.31 总市值(亿)(元)681.32 52 周最高/最低价(元)66.35/40.56 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 今世缘(603369)：内生外延合力驱动，全力冲刺百亿目标2023.10.31 今世缘(603369)：增长信号强劲释放，决胜百亿信心无虞2023.08.29

2、 今世缘(603369)：23Q2 营收预计同增 30.6%势能向上，升级蓄力百亿可期2023.07.28 今世缘：业绩稳健增长，V 系列引领公司高端化2022.10.29 起源于高沟酒厂的苏酒龙头，起源于高沟酒厂的苏酒龙头，国缘引领国缘引领三大品牌节节升高三大品牌节节升高冲刺冲刺百亿规模百亿规模。今世缘起源于“三沟一河”之一的高沟酒厂，曾屡获殊荣，在上世纪九十年代名酒定价权放开后坚持低档定位，并在外来酒围追堵截下陷入危机。1996 年、2004 年开创今世缘、国缘品牌，形成了接力向上的品牌格局。全新出发的今世缘乘上次高端扩容的快车，2018 年起营收增速超过洋河，2022 年营收达到78.8

3、8 亿元，同增 23.09%，股权激励再显百亿决心。江苏白酒市场规模大江苏白酒市场规模大、结构特征明显，结构特征明显，双龙头长期竞合受益升级趋势双龙头长期竞合受益升级趋势。江苏省具有良好的白酒氛围和消费基础，白酒市场持续稳健扩容，2022 年增至 560亿元。从竞争格局看，苏酒市场包容度强，省内品牌市占约 45%，其中双龙头CR2达37%近四成，今世缘在主力产品价格带300-600元具有良好的市场基础，洋河则凭借次高端大单品完成 600-700 元价格带的核心布局，双龙头乘次高端发展之势快速成长。从区域消费水平看，苏酒省内价格带从苏北至苏南呈梯度升级态势，并以喜宴等场景为突破点继续升级。目前江

4、苏白酒主流价格带为300-600元，今世缘主力单品国缘四开较好卡位，并持续培育国缘V3卡位江苏未来价格带。产品端：已形成接力向上的产品矩阵，产品端：已形成接力向上的产品矩阵，结构将结构将持续受益于消费升级持续受益于消费升级。2023 前三季度公司中高端产品（特 A+类和特 A 类）占比达 93.12%，同比+0.28pcts，主力产品开系中，四开、对开已在相应价格带站稳脚跟，拉动单开、淡雅等产品整体向上，并推出新品六开瞄准价格带升级。同时，V 系培育卓有成效，V3率先战术放量提升品牌中枢，V9 着眼高端突围，以差异化树立国缘高端形象。此外，今世缘品牌较好卡位喜宴场景，并着力拓宽场景范围，高沟品

5、牌推出标样系列抢占高线光瓶市场。渠道渠道和营销和营销端：端：厂商并肩战斗厂商并肩战斗提升单经销商销售额提升单经销商销售额，坚持，坚持高营销投入放大势高营销投入放大势能能。今世缘过去由团购渠道起家，渠道战略转向“1+1+N”厂商并肩战斗模式后强调流通渠道的下沉力与渠道端的积极性，目前主要依靠单经销商规模扩大拉动增长，2023 前三季度省内/省外单经销商销售额分别提升 15.9%/41.6%。今世缘营销坚持长期坚定投入构建品牌传播矩阵，2023H1 销售费用率为14.91%，其中广告费用占销售费用的 47.19%。今世缘今年以来冠名多场江苏地区大型演唱会，国缘 V3 还举办了母亲节主题“时光酒会”

6、等一系列 C 端培育活动,营销坚持 C 端置顶思维。展望未来，展望未来，省内双维度梳理打开增长上限，省外转向单聚焦阵地战省内双维度梳理打开增长上限，省外转向单聚焦阵地战，内生外，内生外延合力驱动增长延合力驱动增长。我们认为，从短期资源投放和结构来看，公司省内市场仍为主要增量，而迈过百亿规模后需要进一步拓展省外样板市场的打造，外延增长成为第二曲线。省内来看，今世缘产品与洋河在省内实现错位竞争，通过区域+产品双维度的网格化梳理手段提高市占率上限，苏中大区、苏南大区等薄弱市场进入高速增长期，2023 前三季度两个大区营收同增 39.7%、29.7%，淮安大区、淮海大区等强势市场则重新打开增长上限，前