1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属行业深度报告 “底部掘金”系列之一：能源金属投资手册 2023 年 11 月 19 日 在碳中和、碳达峰的时代背景之下，全球新能源行业发展星辰大海。全球新能源行业发展如火如荼，风光储、电车等主要新能源高速增长以及氢燃料电池、核电等重要前瞻技术的突破，对多种有色金属的需求拉动显著。本报告主要探讨新能源行业发展的驱动下，除传统的锂钴镍等市场较为熟悉的能源金属外，还有哪些可能被忽视的有色金属品种的投资机会，涉及白银、锑、钨、锡、高纯石英砂、铟、镁、钒、铂钯、锆、锰、钼、铀等金属，试图打造“能源金属投资手册”。光伏产

2、业链领域：装机高景气，银、锑、石英砂等材料供需缺口放大。随着硅料价格下降和 TOP-Con 等电池技术的迭代，全球光伏行业发展提速，根据CPIA 预测，预计 2021-2025 年全球光伏新增装机量 CAGR 为 22.75%，其中中国光伏新增装机量 CAGR 预计为 22.78%，发展前景良好。光伏产业链中，从光伏银浆、光伏玻璃、光伏切割钨丝，到涂锡锡带、光伏坩埚、光伏靶材等将分别带动银、锑、钨、锡、高纯石英、铟等材料需求，其中白银、锑等品种的下游需求中光伏领域占比已经超过 10%，且未来占比有望不断提升。新能源车和储能领域：电池技术创新和汽车轻量化拉动多种金属需求。随着中国、欧洲以及美国三

3、大主力市场持续推动能源转型，全球新能源车销量和渗透率稳步上升，根据民生电新团队预测，全球新能车总销量 2021-2025 年 CAGR超过 30%。此外为保障清洁能源大规模发展和电网安全经济运行，在政策驱动下全球储能装机高速发展，预计 2025 年全球储能装机规模将达到 488GWh，对应2021-2025 年 CAGR 为 101%。我们认为，新能源车渗透率的提升，使汽车轻量化需求更加迫切，提升镁合金需求，此外固态电池、磷酸锰铁锂电池、燃料电池、钒电池等新的电池新技术，均在某些方面较传统锂电池的具备优势，存在较大发展潜力，相应电池路线可带动锆、铂族金属、锰、钒等金属品种需求。风电、核电作为传

4、统清洁能源重要一环，可带动钼、铀需求上升。目前风电已在全球范围内实现规模化应用，2021 年以来风机大型化和轻量化进程加速，带来风机价格下降，刺激需求，且全球海上风电长期可开发资源量丰富优质，风电装机中长期增长确定，全球风电新增装机规模 2023-2025 年 GAGR 可达 8%，风电装机不断推进下，风力发电机齿轮箱用含钼钢需求也将稳步增长。2011 年福岛核电站事故影响逐步消散，近年来全球核电装机量有明显回升之势，带动核电原材料铀金属价格中枢持续抬升，核能发电作为清洁、高效的能源，在全球能源价格中枢上升的背景下重要性不断抬升，铀战略资源地位凸显。风险提示：金属价格大幅下跌风险、新能源需求不

5、及预期，美国加息超预期 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元EPS（元）PE（倍）评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000603.SZ 盛达资源 12.41 0.53 0.59 0.76 23 21 16 推荐 002155.SZ 湖南黄金 11.68 0.36 0.44 0.62 32 26 19 推荐 002378.SZ 章源钨业 5.78 0.17 0.20 0.26 34 29 22 推荐 000657.SZ 中钨高新 9.34 0.38 0.33 0.43 24 29 21 推荐 600549.SH 厦门钨业 17.57 1.

6、02 1.09 1.40 17 16 13 推荐 000960.SZ 锡业股份 14.28 0.82 0.99 1.04 17 14 14 推荐 002182.SZ 宝武镁业 20.77 0.86 0.43 0.84 24 48 25 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.25 0.28 0.27 0.51 19 20 10 推荐 601958.SH 金钼股份 9.81 0.41 0.98 1.10 24 10 9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 11 月 17 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 电话：