1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、三个层次三个层次本轮地方化债政策特点及影响本轮地方化债政策特点及影响化债与银行专题（一）化债与银行专题（一）行业名称 银行 证券研究报告证券研究报告/专题研究报告专题研究报告 2 2023023 年年 1 11 1 月月 1 19 9 日日 评级：增持评级：增持（维持维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 分析师分析师 马志豪马志豪 执业证书编号：执业证书编号：

2、S0740523110002 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 上市公司数 42 行业总市值(亿元)69,068 行业流通市值(亿元)18,240 Table_QuotePic 行业行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相关报告 Table_Finance 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 招商银行 30.33 5.41 5.74 6.05 6.39 5.61 5.28 5.01 4.75 增持 平安银行 1

3、0.15 2.30 2.46 2.62 2.80 4.41 4.13 3.87 3.63 增持 宁波银行 24.88 3.38 3.85 4.37 4.96 7.36 6.46 5.69 5.02 增持 江苏银行 6.68 1.72 1.69 1.93 2.22 3.88 3.95 3.46 3.01 买入 苏州银行 6.14 1.07 1.43 1.70 2.01 5.74 4.29 3.61 3.05 买入 备注 股价截止 2023/11/17 投资要点投资要点 核心观点：核心观点：1 1、本轮化债核心在隐债和经营性债务化解，方式是首先压实地方政府责、本轮化债核心在隐债和经营性债务化解，方

4、式是首先压实地方政府责任，其次银行等金融机构提供相应的支持（展期与降息），最后是中央层面提供支撑任，其次银行等金融机构提供相应的支持（展期与降息），最后是中央层面提供支撑（特殊再融资债与央行（特殊再融资债与央行 SPVSPV）。）。2 2、本轮化债政策的影响预测：、本轮化债政策的影响预测：地方债务以及中小银地方债务以及中小银行相关风险明显降低，采取时间换空间的模式，银行资产质量会保持稳定；银行资行相关风险明显降低，采取时间换空间的模式，银行资产质量会保持稳定；银行资产端收益率承压，息差稳定性取决于存款端下降节奏；长期风险化解依靠经济发展。产端收益率承压，息差稳定性取决于存款端下降节奏；长期风险

5、化解依靠经济发展。本轮化债方案层次一：压实地方政府责任。本轮化债方案层次一：压实地方政府责任。参考过往两轮化债进程，我们认为压实地方政府责任仍然是本轮化债的起点和前提。尤其特殊再融资债等并不能完全覆盖地方债务敞口的情况下，该部分债务所在地方政府或仍需制定各类“开源节流”的化债措施。本轮化债方案层次二：金融机构提供支持本轮化债方案层次二：金融机构提供支持展期与降息等。展期与降息等。背景是在上一轮化债过后，隐债部分对应的 5 年期贷款面临到期压力；同时地方债务的全口径管理开始实施，地方城投平台各类经营性债务将被纳入本轮地方化债进程。本轮化债进程离不开商业银行等金融机构的参与，而商业银行参与化债将会

6、是在市场化、法制化的原则框架下进行置换和重组、展期与降息。本轮化债方案层次三：中央层面提供支撑本轮化债方案层次三：中央层面提供支撑特殊再融资债与央行特殊再融资债与央行 SPVSPV 等。等。最后，地方政府或需向中央层面申请支持，此过程必然面临一定的约束。特殊再融资债重启，发行进度较快，目前落地发行规模共计 9560 亿元。预计其主要投向为置换高成本债务。央行也有可能通过创设相应工具等形式为参与地方政府债务化解的银行提供流动性支持，增强银行参与化债的能力和积极性。回顾：过往两轮化债进程梳理。回顾：过往两轮化债进程梳理。前两轮化债的核心思路均在于置换，即使用置换债或特殊再融资债对隐性债务进行置换，