1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 11 月月 17 日日 证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：14.53 元 亿帆医药（亿帆医药（002019）医药生物医药生物 目标价：17.68 元（6 个月）创新药创新药成功出海成功出海，自有制剂业务步入收获期，自有制剂业务步入收获期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)12.26 流通 A 股(亿

2、股)8.51 52 周内股价区间(元)11.92-15.97 总市值(亿元)178.14 总资产(亿元)123.47 每股净资产(元)7.33 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）亿立舒）亿立舒（F-627）成功出海成功出海，创新管线，创新管线梯队已成梯队已成。2023 年 11 月17 日，全球首款第三代长效升白药亿立舒 FDA 获批上市；EMA/巴西原液现场核查，出海在即；创新管线聚焦肿瘤、炎症性疾病和代谢性疾病等类型，即将迎来收获期；2）国内国内独家中药独家中药+小尖特化药差异化布局，小尖特化药差异化布局，海外市场深度拓展。国海外市场深度拓展。国内：内：截

3、至 2023H1 公司拥有 108 个中药品种，是独家产品尤其是医保或基药独家产品数量较多的国内药企之一；围绕小、尖、特化药差异化布局，2023H1 化药自有（含进口）营收 3.9亿元（+39.4%），增长态势良好；海外：海外：2023H1 公司海外医药产品营收 2.7亿元（+2%），国际化进程提速；3）原料药板块业绩已原料药板块业绩已在底部。在底部。公司原料药主要为维生素B5（泛酸钙），目前泛酸钙价格处于底部。亿立舒（亿立舒（F-627）多国多国出海在即，创新管线出海在即，创新管线梯队已成梯队已成。粒细胞集落刺激因子（G-CSF）是预防和治疗中性粒细胞减少症的主要药物，据 Frost&Sul

4、livan 统计，近年全球 G-CSF 市场规模维持在 60 亿美元左右，2022 年中国 G-CSF 市场规模约 108 亿元，其中长效产品约占 76.6%。F-627 是基于亿一生物具有自主知识产权 Di-KineTM双分子技术平台开发的 1 类生物创新药，2023 年 5 月 6日国内上市，也是全球首款第三代长效 G-CSF，定价 5998 元/支。2023 年 11月 17日 FDA批准上市，成功实现出海；EMA（预期 2024Q1获批）、巴西（预期 2024Q1获批）已完成原液现场核查，多国出海指日可待。其余在研创新管线聚焦肿瘤、炎症性疾病和代谢性疾病等类型，即将迎来收获期。国内独家

5、中药国内独家中药+小小、尖尖、特化药差异化布局，海外市场深度拓展。特化药差异化布局，海外市场深度拓展。1）国内：）国内：截至 2023H1 公司拥有 108 个中药品种，是独家产品尤其是医保或基药独家产品数量较多的药企之一，2023H1 中药自产销售 4.1 亿元（+14.8%），中药创新+独家品种加速发展；公司聚焦小、尖、特化药差异化布局，2023H1化药自有（含进口）营收 3.9 亿元（+39.4%），增长态势良好；2）海外：海外：2023H1 海外医药产品营收2.7亿元（+2%），其中重组人胰岛素注射液、重组人生长激素(SciTropin)和注射用醋酸曲普瑞林合计销售 1.5 亿元（+4

6、.4%），国际化进程显著提速。泛酸钙价格处于底部，原料药板块下行风险较小泛酸钙价格处于底部，原料药板块下行风险较小。公司原料药主要为维生素 B5（泛酸钙），70%以上销往欧美等多个国家和地区，全球市占率高，居于国内领先地位。目前泛酸钙价格处于底部，原料药板块下行风险较小。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.33 元、0.52 元、0.72元，归母净利润增速为 114.4%、55%、39.7%。亿立舒国内上市放量、多国出海在即，医药自有品种加速获批，公司经营持续改善，给予公司 2024 年 34 倍PE，对应目标价 17.68 元，首次覆盖，