1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年1111月月1717日日【国信通信国信通信 行业行业专题专题】行业研究行业研究 行业专题行业专题通信通信 通信设备通信设备投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）证券分析师：马成龙证券分析师：朱锟旭021-60933150021-S0980518100002S0980523060003证券研究报告证券研究报告|VertivVertiv：数字数字能源基础设施隐形冠军能源基础设施隐形冠军请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要VertivVertiv（维谛技术）：全球关键数字能源基础设施提供商。（维谛技

2、术）：全球关键数字能源基础设施提供商。Vertiv成立于2016年，2020年在纽约交易所上市，总部位于美国俄亥俄州韦斯特维尔市，主要提供电力、冷却和IT基础设施解决方案和服务，下游主要涉及数据中心（70%）、通信网络（20%）以及商业和工业环境（10%）三大领域。2023年前三季度公司营收实现49.98亿美元，同比+23.8%；营业利润6.11亿美元，同比+872.1%；调整后净利润2.28亿美元，同比+355.2%。AIAI产业与数字经济驱动数据中心快速增长，未来数据中心年均复合增速或有望超产业与数字经济驱动数据中心快速增长，未来数据中心年均复合增速或有望超20%20%。经我们测算，Ver

3、tiv业务领域可触达的市场总规模在2023年有望超800亿美金，2023-2028年复合增速在7.4%-9.4%。结构拆解，数据中心相关领域预计2023年市场规模为575亿美金，2023-2028年复合增速为10%-12%，是公司后续高增长的主要来源，其中包括电力系统预计2023年市场规模为229.2亿美金，2023-2028年复合增速为7%；冷却市场预计2023年市场规模为166亿美金，2023-2028年复合增速为16%。数据中心领域，数据中心领域，VertivVertiv提供提供从电力系统、冷却到服务等从电力系统、冷却到服务等全套解决方案全套解决方案。产品组合完备+产品实力领先推动公司在

4、众多细分市场保持全球市占率第一：目前在数据中心领域，电力环节中公司三相不间断电源（UPS）产品全球市占率第一；在冷却环节，Vertiv是全球冷却市场的领导者，在液冷领域也提供多样化先进解决方案;在服务领域，公司提供完备的售前售后服务，常年领先市场。积极积极布局模块化数据中心以及前瞻液冷技术。布局模块化数据中心以及前瞻液冷技术。模块化数据中心由于其省时低成本的优势被视为未来数据中心发展趋势，Vertiv 在全球近800个地方出货超1500个模块化解决方案，累计超过150MW；算力提高、政策指引与节能低碳趋势下，液冷数据中心有望较快发展，Vertiv开发了全系列高密度、整体数据中心冷却解决方案，最

5、近携手壳牌发布最新浸没液冷一体机，积极响应新的需求变化，丰富技术储备，等待时机爆发。根据彭博一致预期，预计公司2023-2024年营收分别为68.4/74.4亿美元，净利润3.9/6.8亿美元。Vertiv作为全球领先的关键数字能源基础设施提供商，其发展路径对我国厂商有重大借鉴意义，目前我国头部电源和热管理厂商已在上述方向上积极布局，如科华数据发布目前我国头部电源和热管理厂商已在上述方向上积极布局，如科华数据发布WiseMDCWiseMDC系系列模块化数据中心解决方案，科士达布局大型列模块化数据中心解决方案，科士达布局大型UPSUPS以及以及IDMIDM微模块数据中心解决方案；英维克微模块数据

6、中心解决方案；英维克深入液冷解决方案全流程研发深入液冷解决方案全流程研发，申菱环境推出数，申菱环境推出数据中心散热三大全新解决方案：天枢据中心散热三大全新解决方案：天枢-液冷温控系统、天玑液冷温控系统、天玑-间接蒸发冷却系统、天辰间接蒸发冷却系统、天辰-蒸发氟泵相变冷却系统。推荐关注数据中心电源主要供蒸发氟泵相变冷却系统。推荐关注数据中心电源主要供应商【科华数据】、【科士达】，及冷却厂商【英维克】、【申菱环境】。应商【科华数据】、【科士达】，及冷却厂商【英维克】、【申菱环境】。风险提示：AI应用发展不及预期；毛利率下降风险；市场竞争加剧；收购整合风险。5V8ZuWcVuY4XgVoZ6M8Qb