1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 一鼓作气终现曙光，出海全球扬帆启航 Table_StockNameRptType 亿帆医药（002019）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）报告日期：2023-11-16 Table_BaseData 收盘价（元）14.53 近 12 个月最高/最低（元）16.10/11.89 总股本（百万股）1226 流通 A 股（百万股）851 流通股比例（%）69.41%总市值（亿元）178 流通市值（亿元）124 Table_Chart 公司价格与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：谭国超 执业证书号：SAC:S001052

2、1120002 电话：055516888 邮箱： 主要观点：基础业务底部反转，创新药自主出海新生机 亿帆医药是国内老牌药企，早年从事医药代理等业务，逐渐实现从代理转变到自有药物生产销售、从仿制药为主到扩大创新药的研发生产，“531计划”逐步落实推进，布局“小尖特”类产品，巩固产品优势，随着产品结构改变，基础业务重获增速。国际化战略步伐中，公司兼具“引进来与走出去”，一方面与国内外生产企业合作，加强产品推广，扩大市场份额；另一方面，将公司产品借助海外销售区域第三方销售资源，提升海外产品销量。多年积累，逐步使亿帆医药打开国际化的局面，为如今的创新药出海奠定了坚实基础。第三代 G-CSF 亿立舒成功

3、商业化，出海欧美进程在即 作为全球首个双分子 G-CSF Fc 融合蛋白，艾贝格司亭 注射液（亿立舒）在 2023 年 5 月于国内成功获批上市，在持续降低中性粒细胞减少症发生率方面具有明显优势，并在 ANC 谷值和恢复时间等方面更具优势，能够降低患者抗生素和镇痛药物的使用频次，提高患者依从性及生活质量。其结构及工艺创新带来了更好的疗效和安全性，进一步带来依从性、便捷性、经济性等方面的多重获益。亿立舒于今年 6 月完成首批发货并逐步落实处方，年内将参与医保国谈，有望惠及更多患者。海外上市进程中，6 月 7 日美国 FDA 就亿一生物艾贝格司亭 注射液上市申请对北京亿一原液生产现场进行的许可前检

4、查也已顺利完成，欧盟 EMA 审查也在进行中，出海欧美进程在即。前期布局相继收获，小尖特巩固品类优势 公司前期布局多个独家或市场需求大的产品，来自罗氏的希罗达公司已于今年正式获得其代理权，有望快速贡献销售增量。多个国内首仿产品上市，普乐沙福注射液、硫酸长春新碱注射液、乳果糖口服溶液、丁甘交联玻璃酸钠注射液等 10 个制剂产品陆续获批，进一步优化了产品结构。与此同时，公司在持续推进中药品类发展增长，多个医保、基药产品稳定贡献，1.1 类新药断金戒毒胶囊、复方银花解毒颗粒等的临床实验也在有序推进。投资建议 我们预计 2023-2025 年亿帆医药营业收入分别为 38.62 亿元、46.88 亿元、

5、52.64亿元，同比增长分别为0.7%、21.4%、12.3%；20232025年归母净利润分别为 1.94 亿元、4.64 亿元、5.91 亿元，同比增长1.6%、138.7%、27.4%。我们看好 F627 的海内外上市带动营收及利润增长，公司仿创转型收获成果。我们首次覆盖，给予我们首次覆盖，给予“买入买入”评级评级。风险提示 审批准入不及预期风险、成本上升风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%亿帆医药沪深300Table_CompanyRptType1 亿帆医药亿帆医药（002019）敬请参阅末页重要声明及评级说明

6、 2/31 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3837 3862 4688 5264 收入同比（%）-13.0%0.7%21.4%12.3%归属母公司净利润 191 194 464 591 净利润同比（%）-31.3%1.6%138.7%27.4%毛利率（%）48.6%48.5%52.2%52.9%ROE（%）2.2%2.4%5.3%6.4%每股收益（元）0.16 0.16 0.38 0.48 P/E 76.56 91.63 38.39 30.14 P/B 1.70 2.17 2.05 1