1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。迪安诊断 300244.SZ 公司研究|首次报告 迪安诊断是国内领先的第三方诊断服务提供商，采取“服务迪安诊断是国内领先的第三方诊断服务提供商，采取“服务+产品”双轮驱动发展策产品”双轮驱动发展策略。略。在“服务”业务方面，目前公司已建设完成全国连锁化的独立医学实验室网络，能为医疗机构提供精准及时的外包检验项目服务。在“产品”业务方面，公司已拥有 1000 多种产品的全国经销渠道和三大自产产品线，能够为医疗机构提供自行检验业务所需的设备、试剂、耗材和技术

2、支持服务等，且具备规模化供应链优势。我国我国 ICL 行业行业大有可为大有可为，特检市场尤其值得关注。，特检市场尤其值得关注。独立医学实验室(ICL)所覆盖的检验项目可分为普检与特检两大类。与普检业务相比，特检业务技术难度更高，价格更高。我国ICL行业起步较晚，行业渗透率远低于发达国家。但近年来，我国ICL行业发展迅速，ICL 机构数量从 2009 年的不足 70 个增加至 2021 年的 2100 多个。根据弗若斯特沙利文预测，2021-2026 年我国 ICL 市场规模有望从 222.63 亿元增长至513.11 亿元，期间 CAGR 达 18.2%，其中特检市场将有望增长至 288.80

3、 亿元，期间 CAGR 达 23%，高于行业增速。公司公司位居位居 ICL 行业第一梯队，通过行业第一梯队，通过提高提高客户客户服务服务质量而不断巩质量而不断巩固固竞争优势。竞争优势。公司在“服务”业务中的核心竞争力主要体现在：1）公司销售网络布局完善，具有显著龙头效应；2）公司坚持“精准中心”和“合作共建”业务模式，大力发展特检业务，提升院方的合作效率与粘性，其中公司“精准中心”业务能够帮助医院打造一体化的精准诊疗模式；3）信息化及数字化能力赋能公司数字化业务发展。渠道赋能业绩二次增长，自研指引未来产品方向渠道赋能业绩二次增长，自研指引未来产品方向。在“产品”业务中，公司深耕渠道产品，构建完

4、善的渠道网络及产品协同服务，已成为国内规模领先的 IVD 渠道商之一。同时，公司加大研发力度，持续获得自研产品成果，自研产品业务规模不断提升。渠道与自研产品业务有助于提升公司研产销检一体化能力，增强客户粘性。我们预测公司 2023-2025 年每股收益分别为 1.31、1.92、2.40 元，由于服务+产品策略不断驱动公司向前发展，我们认为目前公司的合理估值水平为 2023 年的 25 倍市盈率，对应目标价为 32.75 元，首次给予买入评级。风险提示 医改政策影响下 ICL 行业承接外包量不及预期的风险；渠道产品盈利能力不及预期的风险；精准中心盈利水平不及预期；资产、信用减值损失风险。202

5、1A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)13,083 20,282 14,047 16,130 18,542 同比增长(%)22.9%55.0%-30.7%14.8%14.9%营业利润(百万元)1,838 2,823 1,360 1,972 2,469 同比增长(%)39.2%53.6%-51.8%45.0%25.2%归属母公司净利润(百万元)1,163 1,434 824 1,203 1,502 同比增长(%)44.8%23.3%-42.6%46.1%24.8%每股收益（元）1.85 2.29 1.31 1.92 2.40 毛利率(%)38.3%37.2%33

6、.4%34.2%34.6%净利率(%)8.9%7.1%5.9%7.5%8.1%净资产收益率(%)22.1%21.6%10.6%13.7%14.9%市盈率 13.6 11.1 19.3 13.2 10.6 市净率 2.7 2.1 1.9 1.7 1.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年11月14日）25.31 元 目标价格 32.75 元 52 周最高价/最低价 30.93/21.23 元 总股本/流通 A 股（万股）62,690/50,301 A 股市值（百万元）15,867 国家/地区