【研报】机械工业行业深度报告：全球电动化+技术变革时代坚守全球锂电设备龙头公司-20200308[29页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 03 月 08 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -10.27% -5.64% -1.01% 3.62% 8.26% 12.89% 2019/32019/62019/92019/12 机械工业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 欧洲主要国家 2 月新能源汽车销量高 增2020.03.06 建议关注估值业绩匹

2、配性较好的标的 2020.03.02 Tesla：开启全球电动化革命 2020.03.04 Table_AuthorInfo 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email: 证书:S0850517010001 分析师:耿耘 Tel:(021)23219814 Email: 证书:S0850516090002 联系人:吉晟 Tel:(021)23154145 Email: 全球电动化全球电动化+技术变革时代，坚守全球锂技术变革时代，坚守全球锂 电设备龙头公司电设备龙头公司 Table_Summary 投资要点：投资要点： 欧洲电动化拐点已至，欧洲电动化拐点已至，2020 年有望

3、进入扩产大年年有望进入扩产大年。我们认为欧盟 2020 年开始 执行的碳排放协议将有效推动电动车在欧洲范围内的普及，例如近期德国就提 高了电动车补贴。我们按照欧盟要求的碳排放目标，对主流的传统车企（例如 BBA）进行测算，发现为实现目标，主流车企 2021 年或将达到合计 180 万辆 纯电动汽车销量。我们由此相信，动力电池企业在较大需求的刺激下可能进行 扩产，2020 年有望进入扩产年。根据我们的测算（假设单位 GWh 投资额为 2 亿元） ， 2020/2021 年欧洲锂电设备投资或将达到 120 亿元/160 亿元， 锂电设备 公司有望迎来扩张机遇。 内部变革，技术路径迭代同样拉动设备需

4、求内部变革，技术路径迭代同样拉动设备需求。除欧洲市场的潜在扩产机遇外， 我们认为动力电池行业的技术迭代也在拉动设备需求。根据高工锂电，方形、 三元动力电池的产业趋势逐渐明朗。2019 年中国动力电池装机量约为 62.38GWh， 同比增长 9%， 其中方形电池装机量约 52.73GWh， 同比增长 25%， 占比约 84.5%，同比提高 10.4ppt，三元电池装机量约 38.39GWh，同比增长 25%，占比约 61.5%，占比提升 7.7ppt。从装机量上看，我们认为方形卷绕工 艺依然占主导，而高镍三元趋势的确立也将带来电芯制造前中段工艺设备需求 的提升。此外，比亚迪“刀锋”电池等新工艺的

5、诞生，也提高了叠片设备的需 求。我们认为在下游电池技术路径不断变化的背景下，具备全产业链设备供应 能力的设备公司最有优势。 电池降价压力倒逼设备技术革新，头部企业有望切入更好的供应链电池降价压力倒逼设备技术革新，头部企业有望切入更好的供应链。根据高工 锂电，三元电池价格从 1Q14 的 2.90 元/Wh 下降到 3Q19 的 1.05 元/Wh，而根 据电动车百人会副理事长欧阳明高先生的预测，其价格要下降到 0.7 元/Wh 电 动车才具备经济性。我们认为降价压力将倒逼电池企业选择效率更高的生产线， 由此提升了在一致性上更具优势的整线、局部整线、一体机的需求。而中国企 业凭借较好的产品性价比

6、，有望借此切入海外电池企业的供应链。 全球电动化时代关注全球锂电设备龙头公司全球电动化时代关注全球锂电设备龙头公司。我们认为新能源汽车产业链已经 从中国补贴拉动的时代进入到全球环保标准提升和爆款车型出现带动的全球电 动化时代，锂电产能的主要扩张者也从最初的日韩、现在的中国逐渐扩展到欧 洲、美国等，尤其是欧洲未来几年可能经历“从零到一”的锂电产能扩张浪潮。 另一方面，从锂电本身材料和生产工艺的技术进步角度来看，锂电池向 811、软 包等方向发展的过程可能带来设备技术门槛的提升，以及对设备效率要求的提 高。在这两个背景下，我们建议关注锂电设备板块具有全球化供应能力和持续 创新能力的锂电设备龙头公司