江铃汽车-公司深度报告：乘用车出口业务发展迅速福特新产品开拓越野市场-231113（33页）.pdf

1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明Table_Info1江铃汽车江铃汽车(000550)汽车汽车Table_Date发布时间：发布时间：2023-11-13Table_Invest买入买入上次评级：买入股票数据2023/11/136 个月目标价（元）收盘价（元）17.3112 个月股价区间（元）12.6019.57总市值（百万元）14,942.23总股本（百万股）863A 股（百万股）519B 股/H 股（百万股）344/0日均成交量（百万股）15Table_PicQuote历史收益率曲线Table_Trend涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益1%-1%19%相对收益3%

2、6%25%相关报告地平线引领智驾芯片国产化进程，下游产业链迎来勃勃生机-20231113华为的“造车朋友圈”：星星之火，可以燎原-20231111车桩联动频繁、快充产业链配套加速-20231110Table_Author证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光执业证书编号：S0550518060001021-Table_Title证券研究报告/公司深度报告乘用车出口业务发展迅速乘用车出口业务发展迅速 福特新产品开拓越福特新产品开拓越野市场野市场-江铃汽车深度报告江铃汽车深度报告报告摘要：报告摘要：Table_Summary江铃汽车是老牌汽车企业江铃汽车是老牌汽车企业，公司轻型商用车业务基本盘稳定公

3、司轻型商用车业务基本盘稳定，乘用车新乘用车新产品发布在即，依托福特出口业务成新增长点。产品发布在即，依托福特出口业务成新增长点。公司于 1992 年 6 月 16日在江西汽车制造厂基础上改组设立的中外合资股份制企业。于 1993年 12 月 1 日在深圳证券交易所挂牌上市。主营业务为生产及销售汽车、发动机、底盘等汽车总成及其他零部件，并提供相关售后服务；作为福特汽车(中国)有限公司的经销商，从事上述品牌汽车的零售、批发；进出口汽车及零部件。深化与福特出口合作深化与福特出口合作，SUV 出口带动营收增长出口带动营收增长。公司十分重视海外业务建设，5 月与福特签署合作框架协议，扩大出口销量。公司

4、23Q1-3 实现SUV 出口 50,980 辆，其中主要出口产品为 SUV 领睿，依托福特海外成熟的销售体系，该车已经成功打开南美，东南亚及中东等市场，预计该车型全年出口量有望达到 7 万辆以上。明年随着该车右舵车型的出口，销量有望进一步提升。未来将有更多福特产品出口海外。商用车业务回暖商用车业务回暖，新能源产品接连上市新能源产品接连上市。公司作为过去 3 年轻客行业的绝对龙头，于 10 月 15 日上市了全新的福特全顺 T8 系列产品，其中包括客运版、物流版和纯电版，共推出近百款配置车型，行业地位有望得到稳固。皮卡业务端，公司于今年接连推出大道敢探者，追光者与全能者系列，并于 9 月上市了

5、新款域虎 7 系列皮卡，皮卡业务随着新产品的发布有望得到回暖。轻卡业务端，公司在今年 6 月发布了江铃乐行新能源品牌，旗下全新纯电平台轻卡江铃乐行 E 路达正式上市，轻卡新能源业务有望成为公司新的增长点。打造福特纵横体系，转战个性化市场。打造福特纵横体系，转战个性化市场。公司于 8 月 25 日在成都车展上正式发布了福特 Ranger 皮卡，硬派越野车中的明星车型-福特 Bronco 也已经于上海车展亮相，将于明年上半年正式上市。今年 10 月 9 日，福特全球首家 Ford Beyond 在重庆盛大开业，江铃将与福特共同在全国建设200 多家福特纵横门店，销售福特 Ranger，F-150

6、与 Bronco 等车型。我们认为新的福特产品条线有望进一步提高公司的盈利能力。投资建议投资建议:预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 12.43/11.83/13.76 亿元，对应 PE 为 12.02/12.63/10.86 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：出口不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。出口不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A2022A2023E2024E2025E营业收入营业收入35,22130,10031,67639,39845,850(+/-)%6.42