1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 轻工制造轻工制造 把握低估龙头，掘金细分成长把握低估龙头，掘金细分成长 华泰研究华泰研究 轻工制造轻工制造 增持增持 (维持维持)研究员 陈慎陈慎 SAC No.S0570519010002 SFC No.BIO834 +(86)21 2897 2228 研究员 刘思奇刘思奇 SAC No.S0570523090004 SFC No.BSE590 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地

2、币种)投资评级投资评级 欧派家居 603833 CH 129.50 增持 顾家家居 603816 CH 56.35 买入 索菲亚 002572 CH 24.65 增持 志邦家居 603801 CH 26.22 增持 金牌厨柜 603180 CH 34.34 增持 喜临门 603008 CH 27.20 增持 江山欧派 603208 CH 48.28 增持 晨光股份 603899 CH 49.28 增持 裕同科技 002831 CH 34.86 买入 资料来源：华泰研究预测 2023年 11月 15日中国内地 年度策略年度策略 核心观点：把握龙头低估值布局窗口，掘核心观点：把握龙头低估值布局窗口

3、，掘金金高成长个股投资机遇高成长个股投资机遇 展望 2024 年，我们建议从三条主线把握行业投资机会：1）估值有望修复的白马龙头，23 年需求复苏偏弱短期拖累经营表现，龙头企业在经营端积极变革以应对更为复杂多变的市场环境，长期看配置价值仍突出，建议把握低估值龙头布局窗口；2）具备独立增长逻辑的成长型个股，在总需求面临压力的背景下，建议关注依托品类渗透&渠道开拓等红利继续保持增长韧性、演绎独立增长逻辑的二线家居龙头/智能家居/消费轻工个股；3）受益于海外补库需求拉动的出口型企业，看好轻工家居出口需求在 24H1 延续修复，建议关注有望受益于客户补库的轻工出口企业。家居内贸：需求家居内贸：需求仍具

4、韧性仍具韧性，把握估值修复，把握估值修复 目前市场需求是影响板块表现的核心变量，考虑到 23 年家装需求存在延后释放+保交楼贡献+存量翻新需求扩大，我们认为 24 年家居需求或仍具韧性；且消费者更追求性价比&价格竞争虽短期扰动盈利能力，但企业一方面通过内部降本增效动作做好对冲准备，另一方面主动提升产品性价比，更有望推动行业洗牌加速份额提升。当下板块估值再度回落低位，在地产利好持续释放、头部企业竞争优势不断夯实的趋势下，家居板块估值较具吸引力，建议关注传统家居领域的欧派家居/顾家家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜/江山欧派/喜临门等，以及新兴的智能家居品类。家居出口：补库需求渐起，外需有望改善家居

5、出口：补库需求渐起，外需有望改善 23 年以来家居出口需求表现仍然承压，海外家居渠道商补库节奏实际有所延迟。但展望后续：1）渠道库存已持续去化，9 月美国家居批发商库存销售比已降至历史均值附近，后续补库需求有望陆续释放；2）经过 22-23 年两年的同比下行，当前出口额基数已较低；3）23Q3 以来家居出口企业订单已普遍有所恢复，需求暖意释放；4）原料成本及海运价格仍相对友好。综上，我们看好轻工家居出口需求在 24H1 仍有望延续修复趋势，建议关注有望受益于客户补库需求的轻工出口企业。轻工消费：坚守长期价值，推荐轻工消费：坚守长期价值，推荐细分龙头细分龙头 1）文具用品：晨光股份近两年来股价整

6、体自高位回调，当前估值已回落至历史低位，我们认为双减政策影响偏可控，而出生率的影响缓冲期较长，当前无需对此过度悲观；考虑到经销商渠道库存逐步去化，公司传统核心业务有望迎来复苏，同时科力普业务稳步推进、零售大店模式逐步验证，长期看公司成长能力仍强，建议把握经营改善下的估值修复机遇。2）个人护理：女性卫生用品必选消费属性突出+消费者粘性强，长期消费升级逻辑顺畅，国产品牌崛起逻辑持续兑现，建议关注受益于个护领域消费升级、渠道端线上线下稳步拓展的女性卫生用品龙头。包装印刷：需求有待复苏，关注成本变化包装印刷：需求有待复苏，关注成本变化 需求端，23 年以来消费电子出货仍然较弱，但去库存压力缓解下 Q4