【研报】环保行业：环卫市场化持续推进行业步入上市公司时代-20200330[29页].pdf

1、 深度报告 【行业证券研究报告】 环保行业 环卫市场化持续推进，行业步入“上市公司时代” 核心观点核心观点 千亿规模， 环卫市场化有继续提升空间：千亿规模， 环卫市场化有继续提升空间：环卫服务主要收入来自于道路清扫和垃圾清运，按照城市清扫面积 89.7 亿平方米，垃圾清运量 2.4 亿吨，再加上到县城和乡镇区域，2019 年我国的环卫市场规模已超 2200 亿元。清扫质量提高导致的单价上升与清扫面积不断提高两大驱动力下， 我们预测未来三年行业仍将保持约 9%的增速发展。目前全国市场化率大约为 60%，考虑到发达国家普遍在 80%左右，仍有较大的发展空间。 轻资产与智能化，导致行业异地复制较容易

2、，行业未来或加速整合：轻资产与智能化，导致行业异地复制较容易，行业未来或加速整合：1）轻资产，环卫行业固定资产周转率在 2 以上，同时应收账款账期一般在三个月以内，对资本的要求低；2）环卫行业的机械化和智能化，从传统的人管人到设备监管，大大降低了行业的管理难度和项目异地复制难度。2019 年市场集中度 CR10 在 16%左右，远低于环保行业其他的细分领域，环卫服务标准的提升是行业的趋势，专业化程度需求的增加有望加速行业良币驱逐劣币，提高行业门槛，促进订单集中到拥有资金、品牌、技术、管理实力的企业手中。 环卫服务行业步入“上市公司时代”：环卫服务行业步入“上市公司时代”：上市能够快速地提升公司

3、的知名度，品牌影响力和行业地位，在异地项目的竞争中附加了一定的隐性优势；另一方面拓宽多层次融资渠道，增强企业资金实力。随着庄臣控股和北控环境登陆港交所， 侨银环保和玉禾田分别在中小板和创业板上市， 加上已经上市的龙马环卫、盈峰环境和启迪桑德等公司，环卫服务行业进入“上市公司”时代。目前市场重要的竞争者主要包括老牌环卫公司（玉禾田、侨银环保、新安洁等）、向环卫服务转型的环卫设备商 （龙马环卫、 盈峰环境） 、 向上游拓展的垃圾公司 （启迪桑德、中国天楹等）和地方国资企业（北环集团、上海城投等）。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 行业仍处于快速发展之中， 从资本、 品牌、 管理和客户资源四个

4、维度综合考虑，建议关注玉禾田(300815，未评级)、盈峰环境(000967，买入)。 风险提示风险提示 环卫服务市场化低于预期：环卫服务市场化低于预期：由于我国传统环卫工作体制存在已久、部分地区市场化推进阻力较大。因此，存在环卫市场化推进速度低于预期的风险； 人力成本持续上行的风险：人力成本持续上行的风险：环卫服务属人力密集型行业，人力成本上行将显著项目的收益水平。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 环保行业 报告发布日期 2020 年 03 月 30 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 卢日鑫 021-63325888-61

5、18 执业证书编号：S0860515100003 证券分析师 谢超波 021-63325888-6070 执业证书编号：S0860517090001 联系人 顾高臣 021-63325888-6119 相关报告 再融资松绑， 基建投资有望带来环保行业新一轮的成长： 2020-03-02 疫情防控，抑尘车需求量大： 2020-02-07 2020 年，已复苏，行业趋势向上： 2019-11-27 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如

6、有需要可参阅对应上市公司研究报告) HeaderTable_TypeTitle 环保行业深度报告 环卫市场化持续推进，行业步入“上市公司时代” 2 目 录 一、新环卫：市场化时代，垃圾分类带来新商机 . 5 1.1 环卫产业链梳理 . 5 1.2 环卫市场化时代建立 . 5 1.3 政府购买服务和 PPP 模式并行 . 8 1.4 环卫一体化是趋势 . 9 1.5 垃圾分类带来新商机 . 10 二、千亿规模，市场化有继续提升空间 . 11 2.1 量价齐升，环卫财政支出增速达 16.7% . 11 2.2 行业总规模已超 2200 亿，市场化有进一步提升的空间 . 12 （1）环卫市场总规模已