【研报】电气设备行业：氢能源应用多点开花行业蓄势待发-20200211[17页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告行业深度研究行业深度研究 氢能氢能源源：应用多点开花，行业蓄应用多点开花，行业蓄 势待发势待发 氢能源氢能源有望迎来政策支持有望迎来政策支持 1）纵向拉动：氢能源在新能源中产业链最长，上下游拉动最明 显；2）横向联动：氢能源是其他新能源形式的有机互补（锂电、 风光） ；3）边际效应：2019 年燃料电池汽车销量 2737 辆，行业 基数低，边际改善大；4）技术进步：据专家访谈，2019 年行业 成本下降幅度约为 30%，2020 年预计还能再下降 30%。 车用市场蓄势待发，非车用市场多点开花车用市场蓄势待发，非车用市场多点开花 2019 年中国燃料电池汽车销量为 2

2、737 辆，同比增长 79%，2016 年以来的年均复合增长率达 63%。分车型来看，目前形成销量的 燃料电池汽车均为商用车，且商用车中又以客车为主。在各地公 交车商用示范带动下，加氢站建设逐步铺开，城市与区域配套设 施逐步完善，车用市场蓄势待发。 在非车用市场方面，各种应用多点开花。可再生能源制氢、天然 气掺氢输运、氢气冶钢、氢能轨道列车方面均有示范项目顺利推 进，氢能大版图顺利发展。 国家政策稳步出台，地方政策加速铺开国家政策稳步出台，地方政策加速铺开 在地方政策方面，据我们不完全统计，2019 年以来地方出台的氢 能专项政策达 30 余项，涉及 6 省 15 市。在重点区域，目前已经 形

3、成了省市两级规划引领行业发展的局面。江苏、浙江、广东已 经形成了较完善的政策支持体系，山东、山西、辽宁等地政策也 在加速出台。 央企吹响进攻号角，海外龙头企业加速布局央企吹响进攻号角，海外龙头企业加速布局 与电动车行业不同，国企央企以及海外龙头企业在氢能源领域布 局更为积极。国企央企一方面纷纷成立氢能或新能源子公司，重 点推动氢能发展，如中石化、国电投、宝武钢；另一方面积极推 动资本运作与产业合作，如中石化与上海重塑、国电投与西门子 等。海外龙头多借助现有业务加速布局氢能，如三大气体公司推 动氢能综合利用，海外车企不断推出燃料电池新车型。 投资建议：启动在即，关注龙头和低估值投资建议：启动在即

4、，关注龙头和低估值 建议重点关注前端加氢站与后端燃料电池系统两大核心环节，关 注全面布局龙头：雄韬股份雄韬股份、美锦能源、潍柴动力，燃料电池系 统：东方电气东方电气、腾龙股份、雪人股份，关键零部件：冰轮环境、 安泰科技、贵研铂业，制氢：鸿达兴业、滨化股份、华昌化工； 设备：厚普股份、杭氧股份、深冷股份、中泰股份，加氢站：开开 尔新材尔新材。 风险提示：风险提示：1）政策支持不达预期；2）成本下降速度不及预期； 3）下游需求不及预期；4）原材料价格波动超预期。 维持维持 买入买入 杨藻杨藻 执业证书编号：S1440520010003 研究助理研究助理 张亦驰张亦驰 010- 85159272 研

5、究助理研究助理 张鹏张鹏 010-86451496 发布日期： 2020 年 02 月 11 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -1% 9% 19% 29% 2019/2/11 2019/3/11 2019/4/11 2019/5/11 2019/6/11 2019/7/11 2019/8/11 2019/9/11 2019/10/11 2019/11/11 2019/12/11 2020/1/11 电气设备上证指数 电气设备电气设备 行业深度研究报告 行业简称行业简称 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 1. 氢能源有望迎来政策支持 . 1 1.1 氢能源产业链更长，纵向效应明

6、显 . 1 1.2 氢能源是新能源大版图的关键一环 . 2 1.3 氢能源基数低，扶持政策的边际效用更强. 2 1.4 技术快速突破，成本快速下降 . 3 2. 车用市场蓄势待发，非车用市场多点开花. 4 2.1 车用市场蓄势待发 . 4 2.1 非车用市场多点开花 . 5 3. 国家政策稳步出台，地方政策加速铺开 . 5 4. 央企吹响进攻号角，海外龙头企业加速布局.11 5. 投资建议：启动在即，关注龙头和低估值. 12 6. 风险分析 . 13 图表目录图表目录 图表 1： 燃料电池与电动汽车产业链对比 . 1 图表 2： 氢能源是新能源大版图的最后一环 . 2 图表 3： 燃料电池车与