1、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 Table_Header行业深度报告国防军工行业深度报告国防军工 20232023 年年 1111 月月 1010 日日 Table_Title铸利剑，破长空铸利剑，破长空 无人机行业无人机行业系列系列报告报告之一之一 核心观点：核心观点：Table_Summary 无人机在现代战争中作用凸显，有望成为未来战场主角之一。无人机在现代战争中作用凸显，有望成为未来战场主角之一。无人机已融入现代战争中的各个阶段前期侦察、战场监视和后续精准打击等方面。俄乌冲突发人深省，俄罗斯作为军事大国，并未完全发挥无人机的作战效能，作战效果差强人意

2、。我们认为，我国应未雨绸缪，在产业链自主可控的基础上，增加无人机装备数量，构建装备型号谱系，包括高空高速无人侦察机、察打一体无人机、自杀式无人机等。新质战斗力配置有望倾斜，我国军用无人机新质战斗力配置有望倾斜，我国军用无人机年年市场规模或达百亿。市场规模或达百亿。近年来，国际局势动荡，全球主要大国的国防预算呈显著增长态势，军用无人机市场规模快速增长。a)根据 TrendForce 的预测，2022 年至 2025 年，全球军用无人机市场规模将从 165 亿美元增长到 343 亿美元，复合增速 27.6%。考虑到我国无人机装备基数较低，假设我国军用无人机年采购额占军费比例为 0.55%，较美国

3、0.45%略高，我国 2023 年军费 15537 亿元，则无人机相关项目的采购额约 85 亿元。另根据航天彩虹公告，预计到 2025 年我国军用无人机市场规模将达 100 至 150 亿元，复合增速 15%至 30%。b)在地缘政治格局剧烈演变的背景下，中小型国家对国防的重视程度大幅提升。无人机在现代战场的价值得到充分显现，叠加目标用户军费预算增长的预期，凭借较高的性价比和较为完善的无人机谱系，我国无人机军贸需求的释放节奏有望加快。民用无人机市场方兴未艾，工业无人机是未来发展驱动力。民用无人机市场方兴未艾，工业无人机是未来发展驱动力。据 通用航空产业发展白皮书(2022)，2021 年全球民

4、用无人机市场规模超过 1600 亿元，其中，工业级无人机占比约 60%。随着下游应用领域不断扩大，预计 2025 年民用无人机市场将达 5000 亿元，复合增速 32.9%，其中工业级无人机占比提升至 80%，约 4000 亿元。a)根据 Frost&Sullivan 数据，预计到 2024 年，我国工业级无人机工业级无人机市场规模约 1500 亿元，五年复合增速约 58%，其中地理测绘/农林植保/快递物流/警用安防/电力巡检市场分别约 448/318/255/200/200 亿元。预计到 2024 年我国工业无人机整机市场整机市场规模为 405.99 亿元，其中垂直起降固定翼无人机市场规模

5、124.26 亿元，占比从 2019 年的 10.12%提升至 30.61%，多旋翼无人机市场占比则从 80.5%大幅下降至 57.2%。无人机系统产业链较长，中游制造是产业制高点无人机系统产业链较长，中游制造是产业制高点。无人机系统产业包括上游的设计研发和原材料/原器件生产环节，中游的无人机和地面站集成制造环节，以及下游的无人机应用环节，其中产业制高点在于“中游制造”，尤其是对飞控系统、通信系统、任务载荷、动力系统以及地面系统的卡位，是企业的核心竞争力所在。投资投资建议建议：“铸利剑，破长空”，军“铸利剑，破长空”，军+民民+贸三轮驱动贸三轮驱动，无人机产业将乘风而起无人机产业将乘风而起。军

6、用领域，现代战争瞬息万变，无人机系统作为关键的新质新域作战力量和未来战场主角之一，相关装备需求将提速，建议关注军用无人机整机公司中无人机（688297.SH）、航天彩虹（002389.SZ）、航天电子（600879.SH）等，以及核心分系统配套商晶品特装（688084.SH）、光威复材（300699.SZ）等。民用领域，工业无人机下游应用持续爆发，建议关注纵横股份（688070.SH）、华测导航（300627.SZ）等。风险提示：风险提示：装备采购进度不及预期和产品价格大幅波动的风险。Table_IndustryName国防军工国防军工 Table_InvestRank推荐推荐 (维持维持)分