1、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 Table_Header公司深度报告电子公司深度报告电子 20232023 年年 1111 月月 1010 日日 Table_Title高端电子封装材料行业先锋，高端电子封装材料行业先锋，ICIC 封装材封装材料高飞远翔料高飞远翔 核心观点核心观点：Table_Summary 高端电子封装行业翘楚，高端电子封装行业翘楚，不断不断实现“从实现“从 0 0 到到 1 1”的”的新品新品突破突破：公司成立于2003 年，并于 2022 年科创板上市，目前已经完成智能终端、新能源、集成电路领域布局，形成了 0-3 级封装工艺的全产品体

2、系。1）公司目前营收占比最高的为新能源业务，约为 60%。2023 年基于 0BB 技术的焊带固定材料实现稳定批量供货，将为该板块业务成长锦上添花。2）智能终端业务营收较为稳定，故 2023H1 营收占比随着公司整体业绩的攀升逐渐下滑到 17.47%。3）集成电路业务目前营收占比较小，但是芯片级底部填充胶、芯片级导热界面材料、DAF 膜、Lid 框粘材料等新品的推出，有望使得集成电路领域产品接力新能源成为公司成长的主要驱动力之一。营收和归母净利润持续攀升，盈利能力稳定营收和归母净利润持续攀升，盈利能力稳定：受益于新能源汽车渗透率快速提升，公司新能源领域产品销售额爆发式增长，带动公司营业收入在

3、2018-2022 年间实现 47%的年复合增长率。毛利率虽然受毛利较低的新能源产品占比提升影响持续下滑至 30%左右，但是公司规模效应逐渐显现、净利率上行至13%左右。随着公司产品结构调整，高附加值的集成电路产品陆续验证通过及放量，公司不仅开启第二成长曲线，毛利率和净利率也将维稳。国内集成电路封装材料稀有厂商，尽享国产替代红利国内集成电路封装材料稀有厂商，尽享国产替代红利：全球封装行业的主流技术正在从传统封装向先进封装迈进，预计 2025 年市场占比将超过 50%。我国封测行业蒸蒸日上，但是封装材料环节对外依存度较高，半导体材料作为产业链上游的支撑性产业，国产替代趋势明确。公司产品可用于多种

4、封装形式，供应给华天科技、长电科技、日月新等国内著名封测厂，其中可用于先进封装的产品陆续通过关键客户验证。作为国内稀有的集成电路封装材料厂商，公司有望乘国产替代之东风，高飞远翔。新能源产业方兴未艾，公司布局前沿技术新能源产业方兴未艾，公司布局前沿技术：1）新能源汽车是全球汽车产业转型升级、绿色发展的重要方向，2022 年全球新能源汽车渗透率为 13.63%，预计 2023 年将达到 27%，仍有较大提升空间。为提升续航能力，动力电池结构向无模组、大模组化迭代，用胶量明显提升。公司绑定宁德时代、比亚迪等全球动力电池龙头企业，或将共同成长。2）2022 年全球光伏新增装机量240GW，预计 202

5、5 年达到 330GW。降低光伏度电成本是光伏发电可以和传统能源一较高下的关键，叠瓦组件和 0BB 无主栅技术是实现平价上网的两种重要方式。公司产品可用于叠瓦组件、0BB 等前沿技术，先发优势十足。消费类需求逐步复苏，客户优势助力公司提升市占率消费类需求逐步复苏，客户优势助力公司提升市占率：2023Q2，TWS 耳机出货量重回增长轨道，手机和耳机配售比为 26.42%，仍有较大提升空间；智能手机、平板出货量降幅收窄，智能终端市场整体呈现温和复苏迹象。公司TWS 耳机产品已在国内外头部客户中取得较高的市场份额，其他终端产品仍有较大提升空间，同时产品结构也向着高单价高毛利的方向调整，智能终端封装材

6、料有望随着行业回暖量价齐升。投资建议投资建议：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 1.25/1.51/1.93 亿元，同比增长 1.98%/20.68%/27.58%，EPS 分别为 0.88/1.06/1.36，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 60.18x/49.87x/39.09x，首次覆盖给予“推荐”评级。Table_StockCode德邦科技德邦科技(688035)(688035)Table_InvestRank推荐推荐 (首次首次)分析师分析师 Table_Authors高峰高峰 ：010-80927671：gaofeng_分析师登记编码：S013052