1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1纳科诺尔（纳科诺尔（832522.BJ）锂电辊压隐形冠军，研发推进技术拓展，四大市场驱动增长锂电辊压隐形冠军，研发推进技术拓展，四大市场驱动增长2023 年年 11 月月 9 日日公司研究公司研究/新股覆盖研究新股覆盖研究公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：收盘价（元）：总股本（亿股）：流通股本（亿股）：流通市值（亿元）：基础数据：基础数据：2023 年年 6 月月 30 日日每股净资产（元）：7.30每股资本公积（元）：3.20每股未分配利润（元）：3.11资料来源：最闻分析师：分析师：

2、盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：投资要点：投资要点：公司主营业务聚焦于境内新能源电池极片辊压机，2021 年以来公司营收和利润在下游动力电池企业扩产潮的带动下高速增长。当前业绩持续性来看，当前业绩持续性来看，目前动力电池企业持续扩产，技术迭代和设备出海有望为锂电辊压机需求增长提供新动能；未来业绩增长来看，未来业绩增长来看，原有设备升级改造、储能锂电池、新型电池及新工艺、非锂电四大市场有望驱动未来业绩持续增长。公司与动力电池头部企业深度合作，持续研发拓展细分领域竞争优势，在手订单充足，募投项目积极扩产，技术优势支撑价格提

3、升，前景向好。核心观点：核心观点：2025 年锂电辊压机收入空间将达年锂电辊压机收入空间将达 60 亿元，公司为锂电辊压隐形冠军。亿元，公司为锂电辊压隐形冠军。（1）锂电池企业持续扩产拉动锂电池设备需求：）锂电池企业持续扩产拉动锂电池设备需求：锂电池企业持续扩产，2023 年 1-9 月锂电池产业链投扩产事件 309 起，其中锂电池占比 22%，预计 2025 年，中国锂电池落地产能将达 2,900GWh、海外新增锂电池落地产能将达到 170GWh，按照当前锂电生产双台机配置，正负极辊压机需求量达 6140 台。（2）锂电池设备规模持续提升，预计）锂电池设备规模持续提升，预计 2025 年辊压

4、机订单空间达年辊压机订单空间达 60 亿元：亿元：从价值量角度看，预计 2025 年市场规模将达到1,550 亿元，20222025 年复合增长率达 15.73%，辊压机价值量占比在10%左右；从采购订单角度看，2022 年中国锂电辊压设备市场达 32 亿元，同比增长 77.8%，预计 2025 年将达到 60 亿元。（3）锂电辊压设备市场集中度逐步提升，公司为锂电辊压机隐形冠军：）锂电辊压设备市场集中度逐步提升，公司为锂电辊压机隐形冠军：2022 年国内锂电辊压设备行业 CR3 为 59.4%，其中纳科诺尔排名第一，市占率 23.4%，市占率较 2021 年进一步提升。八大核心技术为基，持续

5、研发推进纵向技术迭代和横向应用拓宽。八大核心技术为基，持续研发推进纵向技术迭代和横向应用拓宽。公司目前已形成 8 项核心技术，2023H1 贡献 92.91%的营业收入。公司持续加大研发投入，（公司持续加大研发投入，（1）以锂电为核心纵向加深技术迭代：）以锂电为核心纵向加深技术迭代：辊压分切一体机、大型化、集成化、智能化为锂电辊压机的主要技术趋势，公司已完成辊压分切一体机的研发，宽幅电池极片辊压机优化方案预计 7 月完成内部验收，同时下一代智控系统设备预计 9-10 月完成项目验收工作；此外，干法电极工艺效率高、应用广泛，新产品干法电极成型复合一体机已于2023 年 5 月发布。（2）横向拓展

6、辊压机其他应用领域：）横向拓展辊压机其他应用领域：锂电池生产工艺有相似之处，液态电池前端的干法电极极片制造工艺同样适用于固态电池的电机制造过程，钠离子电池、固态锂电池等新型电池的逐步成熟将成为原锂电辊压设备的新市场；此外，2020 年公司成功销售首台高分子公司研究公司研究/新股覆盖研究新股覆盖研究请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2材料成型设备，2022 年公司成功研发国内第一条高性能碳纤维预浸布生产线，但尚未大批量销售。四大市场驱动未来业绩四大市场驱动未来业绩，募投项目积极扩产募投项目积极扩产，技术支撑价格提升技术支撑价格提升。原有设备升级改